在過去一年中，空投——通過免費分發(fā)給用戶的方式發(fā)行的代幣——在加密貨幣市場中占據(jù)了主導地位。
現(xiàn)在，由于表現(xiàn)不佳的代幣和唯利是圖的用戶基礎，空投正在失寵。Web3 協(xié)議開始思考是否是時候采用一種新的模式了。
自 2023 年以來，空投無處不在。看起來，每一個在 Web3 中崛起的協(xié)議都進行了空投，從 Arbitrum 和 Optimism 到 Celestia 和 EigenLayer。總的來說，在過去的 18 個月中，有超過 30 個主要項目進行了代幣空投。
這種活動的涌現(xiàn)部分是對 2022 年「加密貨幣寒冬」的過度補償，當時市場的急劇下滑迫使許多 Web3 項目推遲了計劃中的代幣上市。
「所有這些從 2021 年，2022 年積壓的項目，現(xiàn)在終于在 2024 年的周期中啟動了，」加密投資公司 MV Global 的管理合伙人 Tom Dunleavy 表示。
空投以基本上免費的錢的誘惑吸引著加密貨幣本土投資者，高調的空投吸引了巨大的炒作。在今年的狂熱達到頂峰時，即使是傳言中的空投也足以將數(shù)十億美元吸引到一些項目中。
但有一個問題：空投很少成功。代幣價格在空投后普遍暴跌，對協(xié)議的好處通常是短暫的。
空投是否已經(jīng)達到極限？
行業(yè)已經(jīng)開始意識到這一點。今年首次，行業(yè)對空投的興趣開始減弱，協(xié)議開始考慮推出代幣的替代方法。
「我認為我們已經(jīng)達到了空投的頂峰，」SmartFunds 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Jonathan Joseph 說，SmartFunds 是一個現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化平臺。「我們需要建設性的模型，以一種為所有相關利益相關者增加收益的方式將流動性引入新的協(xié)議。」
根據(jù)加密貨幣研究員和 Alpha Please 的匿名創(chuàng)始人 Aylo 的說法，31 個在大規(guī)模空投中分發(fā)的代幣中有 23 個自首次上市以來已經(jīng)失去了價值，有時損失嚴重。不包括迷因幣，只有兩個空投代幣（大約空投總數(shù)的 6%）的表現(xiàn)超過了比特幣。
「在發(fā)布日將空投賣出兌換成美元或比特幣幾乎總是正確的選擇，」Aylo 在一篇 X 帖子中寫道。
增加持有者挫敗感的是，用于分配空投代幣的不透明場外積分系統(tǒng)可能本質上是有爭議的。
「當空投到來時，人們感覺被欺騙了，因為積分的數(shù)量并不一定與他們收到的代幣數(shù)量有相關性，」Joseph 告訴 Cointelegraph。
協(xié)議也在經(jīng)歷失望。空投是一種極其昂貴的用戶啟動方式——通常消耗協(xié)議總代幣供應量的 10% 或更多——而且它們并不總是有效。
持續(xù)的空投熱潮催生了一個空投農(nóng)民的小型產(chǎn)業(yè)，他們從一個協(xié)議跳到另一個協(xié)議，尋找免費代幣。空投農(nóng)民們通常會在空投后立即拋售代幣，使價格陷入自我維持的下降螺旋。
「許多這些代幣的流通量都很低，啟動時供應量不足 10%，因此波動性更大，」Dunleavy 告訴 Cointelegraph。
完成空投后，項目通常會經(jīng)歷用戶和總鎖定價值（TVL，衡量鏈上流動性的指標）的流失。
根據(jù) L2Beat 的數(shù)據(jù)，自 2023 年初以來，幾乎所有進行過空投的二層協(xié)議在隨后幾周內(nèi)都看到了凈 TVL 外流。其中一個二層協(xié)議 Blast，分發(fā)了其總代幣供應量的約四分之一，在空投后的前九天內(nèi)失去了約 25% 的 TVL。
Electric Capital 的合伙人 Ken Deeter 說，「在空投的時候，特別是如果積分系統(tǒng)停止，你可能會在用戶中看到供需機制的重置」。Electric Capital 是一家加密貨幣風險投資基金。
監(jiān)管壓力對空投產(chǎn)生的影響
一些空投由于監(jiān)管壓力而變得更加復雜。EigenLayer，一個以太坊的再質押協(xié)議，通過禁止包括美國、俄羅斯和中國在內(nèi)的十幾個國家的參與者參與其備受矚目的 EIGEN 空投，引發(fā)了相當大的爭議。它還禁止接收者在至少一年內(nèi)轉移代幣。
空投部分是作為對 2017 年首次代幣發(fā)行（ICO）熱潮的回應而出現(xiàn)的，這引發(fā)了監(jiān)管機構的嚴厲打擊，他們認為 ICO 是非法的證券發(fā)行。為了避免類似的命運，空投往往避免提及任何投資回報或價值累積。
「這是一個如此扭曲的系統(tǒng)，」專注于加密貨幣的風險投資基金 Pantera Capital 的合伙人 Cosmo Jiang 說。「現(xiàn)在，如果你是一個明確沒有價值的代幣，那么它是合法的，而如果你是一個想要回報價值或創(chuàng)造價值的代幣，它就是非法的。這顯然與你想要達到的完全相反。」
結果是出現(xiàn)了大量「沒有明確存在理由」的代幣，Jiang 告訴 Cointelegraph。他說，唯一持久的解決方案是讓行業(yè)轉向具有有意義的價值累積機制的代幣。
這說起來容易做起來難。
「[代幣]的挑戰(zhàn)在于它們具有雙重目的，」Deeter 告訴 Cointelegraph。「一方面，它們是市場營銷和用戶獲取，另一方面是長期協(xié)議治理。如果你只為其中一個優(yōu)化，它會讓你走向完全相反的方向。」
空投的替代方案
一種選擇是改進現(xiàn)有的空投模型。Joseph 表示，協(xié)議不應該一次性大量分發(fā)代幣，而應該將代幣鎖定在智能合約中，這些代幣在一年內(nèi)逐漸解鎖。
Pixelverse，一個在 The Open Network (TON) 上的非同質化代幣（NFT）和游戲平臺，在 7 月 18 日的空投中實施了這種策略，并取得了一些成功。該項目將其代幣鎖定在一個質押合約中，對于早期提款的懲罰高達 90%。Pixelverse 的 PIXFI 代幣在上市后的幾小時內(nèi)交易價格上漲了近 50%。
「解鎖時間表有助于調整利益，因為你必須有選擇性地說，『在那個 12 個月的期間，我對哪些資產(chǎn)感興趣？』」Joseph 說。
另一種方法是完全放棄代幣發(fā)行，選擇其他方式來激勵用戶。
據(jù)知情人士透露，至少有一家初創(chuàng)公司正在準備推出一個去中心化市場，加密協(xié)議可以在這個市場中通過程序化方式激勵用戶行為。該消息人士拒絕透露協(xié)議的名稱，因為它仍處于發(fā)布前階段。
很快，價值累積型代幣經(jīng)濟的監(jiān)管障礙可能會開始減少。在美國，監(jiān)管機構開始對交易型加密產(chǎn)品開綠燈，前總統(tǒng)唐納德·特朗普正在開展一項明確的親加密貨幣的總統(tǒng)競選活動，現(xiàn)任總統(tǒng)喬·拜登可能被迫軟化他對加密貨幣的立場。這可能會為協(xié)議推出對持有者更有可持續(xù)價值主張的代幣打開機會。
「我看到了未來的那個世界，」Liang 說。「如果這個行業(yè)將創(chuàng)造真正的、可持續(xù)的價值，那么，[代幣]將需要有一些價值累積。」