編者按：德美政府賣幣以及門頭溝案件對(duì)市場(chǎng)的影響漸入尾聲，社區(qū)情緒已經(jīng)觸底。接下來(lái)，加密市場(chǎng)該走向何方？這個(gè)過(guò)程中有許多因素需要考慮。本文作者 Tom Dunleavy 對(duì)未來(lái)市場(chǎng)保持樂(lè)觀，認(rèn)為當(dāng)前的加密市場(chǎng)正站在歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，比特幣潛力巨大，市場(chǎng)波動(dòng)只是暫時(shí)的調(diào)整。
與一般的簡(jiǎn)單看漲發(fā)聲不同，Tom Dunleavy 從技術(shù)指標(biāo)、宏觀流動(dòng)性和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面給出了看漲的具體原因，并對(duì)加密市場(chǎng)上潛在的新危機(jī)作出了自己的分析。無(wú)論是持有看漲或看跌態(tài)度的讀者都能從本文的梳理中得到一些啟發(fā)。
在這篇文章中，我將討論：
當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)：我們正站在歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，比特幣潛力巨大，市場(chǎng)波動(dòng)是暫時(shí)的調(diào)整。
未來(lái) 18 個(gè)月展望：全球流動(dòng)性增加和機(jī)構(gòu)資金涌入將持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)，前景可期。
投資建議：選擇有潛力的領(lǐng)域和早期項(xiàng)目至關(guān)重要，專注和謹(jǐn)慎投資。
簡(jiǎn)而言之，你還不夠樂(lè)觀。
大規(guī)模去杠桿之后，市場(chǎng)即將啟動(dòng)
首先，讓我們回顧一下當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。2023 年第四季度，美國(guó)即將批準(zhǔn)比特幣 ETF 的預(yù)期引發(fā)了一波熱潮，標(biāo)志著本輪周期的開(kāi)始。2024 年上半年，市場(chǎng)吸引了大約 150 億美元的新資金流入。特別是以太坊 ETF 在 5 月 23 日的發(fā)布，使得價(jià)格一度飆升了 30% 以上，盡管最近幾周有所回調(diào)，但這只是周期內(nèi)的正常波動(dòng)，不必過(guò)于擔(dān)心。
與此同時(shí)，我們也經(jīng)歷了一次大規(guī)模的去杠桿事件。第二季度末，一個(gè)周末內(nèi)近 10 億美元的資產(chǎn)被清算。雖然這看起來(lái)有些嚇人，但實(shí)際上有助于市場(chǎng)擺脫過(guò)度杠桿的負(fù)擔(dān)，使其更加健康穩(wěn)定。
關(guān)鍵指標(biāo)：MVRV
我們看看一個(gè)非常重要的市場(chǎng)指標(biāo)——MVRV，即市場(chǎng)價(jià)值與實(shí)現(xiàn)價(jià)值的比率。這個(gè)比率是判斷市場(chǎng)高估或低估的重要參考，也是提示 BTC 賣空或超賣情況最可靠的指標(biāo)。目前，BTC 的 MVRV 比率為 1.5，說(shuō)明市場(chǎng)相對(duì)低估。
隨著市場(chǎng)中的大量杠桿被清除，當(dāng)前的低 MVRV 值暗示市場(chǎng)有進(jìn)一步上升的潛力。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)比率超過(guò) 4 時(shí)，往往是賣出的信號(hào)；而低于 1 時(shí)，則是買入的好時(shí)機(jī)。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，比特幣未來(lái)還有很大的上升空間。
全球流動(dòng)性的利好刺激
全球流動(dòng)性是市場(chǎng)周期的重要推手。大家都知道，全球央行和政府的刺激政策對(duì)市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)的影響，尤其是美國(guó)。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的政策變化對(duì)市場(chǎng)至關(guān)重要。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息 2 次，而花旗銀行甚至預(yù)測(cè)未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)可能會(huì)降息 8 次。這將大大增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)加密貨幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)利好消息。
專注于流動(dòng)性的機(jī)構(gòu) crossbordercap，已經(jīng)呼吁將 2024 年下半年的流動(dòng)性增長(zhǎng)率提高到 20%。此外，瑞典和歐洲央行也表示將開(kāi)始放松貨幣政策。這樣的政策變化，將為市場(chǎng)注入更多的資金，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。
選舉周期的影響
選舉周期對(duì)市場(chǎng)的影響同樣不容忽視。每逢選舉年，政府的支出往往會(huì)增加，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)積極信號(hào)。特別是現(xiàn)任政府在競(jìng)選期間通常會(huì)加大直接和間接的支出，這通常會(huì)導(dǎo)致年初市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，夏季稍顯平靜，而到了下半年市場(chǎng)會(huì)再次反彈。2024 年的選舉周期也不例外，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)將表現(xiàn)出色。
來(lái)自 FTX 的新增購(gòu)買力
我們還有額外看漲催化劑，F(xiàn)TX 賠款索賠的 120 億至 140 億美元預(yù)計(jì)將在 2024 年 10 月和 11 月流入市場(chǎng)。這將為加密貨幣市場(chǎng)注入大量新資金，進(jìn)一步推高市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是個(gè)非常利好的消息。
減半「?jìng)鹘y(tǒng)」
說(shuō)到這里，我們也不能忽略過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。歷史上，加密貨幣市場(chǎng)往往遵循以比特幣減半為中心的四年周期。減半后的第一年，市場(chǎng)迅速上漲；第二年，漲幅開(kāi)始放緩；第三年，價(jià)格大致保持不變；第四年，價(jià)格則會(huì)急劇下跌。價(jià)格通常在減半后 500 天左右達(dá)到頂峰。如果這一次的周期遵循同樣的模式，市場(chǎng)可能會(huì)在 2025 年 10 月左右達(dá)到頂峰。
如果按照這個(gè)「?jìng)鹘y(tǒng)」來(lái)看，我們還處于周期的初期階段，在未來(lái)快速上漲的 12 個(gè)月之前，預(yù)計(jì) 7 月和 8 月市場(chǎng)還會(huì)比較平靜。
不刻舟求劍，如何駕馭本輪牛市？
雖然我們認(rèn)為大盤會(huì)遵循之前的周期上漲，但本周期市場(chǎng)確實(shí)存在著一些細(xì)微差別。
不容忽視的市場(chǎng)變量
機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的影響
在本輪周期中，我們看到了一些新的因素。首先，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的影響越來(lái)越大。自比特幣 ETF 獲批以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)吸引了超過(guò) 150 億美元的資金流入。而且，目前只有大約 25% 的美國(guó)財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以向客戶推薦這些產(chǎn)品，這意味著未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。
黃金 ETF 在獲批后，連續(xù)五年凈流入，因此我們可以預(yù)期比特幣 ETF 也會(huì)持續(xù)吸引資金流入。這將有助于減弱市場(chǎng)的波動(dòng)性，延長(zhǎng)周期的持續(xù)時(shí)間。
更多代幣與更大的發(fā)型積壓
其次，可供購(gòu)買的代幣數(shù)量大幅增加。2021 年，市場(chǎng)上約有 40 萬(wàn)個(gè)代幣，而如今這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了 300 萬(wàn)個(gè)，每天新增 10 萬(wàn)個(gè)代幣。此外，還有大量從先前發(fā)行解鎖的代幣，僅在 7 月，就有價(jià)值 3.5 億美元的代幣解鎖。這樣的供應(yīng)增加無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
市場(chǎng)上還有大量準(zhǔn)備上市的私人項(xiàng)目。這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在秋季進(jìn)行代幣生成活動(dòng)。2023 年和 2024 年初資助的 1000 多個(gè)項(xiàng)目尚未發(fā)行代幣，預(yù)計(jì)總供應(yīng)量將達(dá)到數(shù)十億美元。這些新代幣的發(fā)行可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
宏觀經(jīng)濟(jì)條件
美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件也對(duì)市場(chǎng)有著重要影響。當(dāng)前，美國(guó)的失業(yè)率仍然很低，通脹繼續(xù)下降，失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)持平，工資增長(zhǎng)停滯。這些因素為美聯(lián)儲(chǔ)提供了降息的理由。預(yù)計(jì) 2024 年和 2025 年我們將看到降息，這將降低企業(yè)的資本成本，降低消費(fèi)者的債務(wù)利率，并為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供更多資金。
VC 的儲(chǔ)備資金
在 2021 年和 2022 年，多個(gè) 10 億美元以上的加密貨幣專注基金募集成功。這些基金通常有 3-4 年的資本部署時(shí)間線。由于 FTX 的影響，許多基金在 2022 年底和 2023 年初投資謹(jǐn)慎。然而，最近的市場(chǎng)上漲使許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司感到意外，導(dǎo)致大量?jī)?chǔ)備資金在本輪周期中處于觀望狀態(tài)。許多儲(chǔ)備資金在 2024 年第一季度和第二季度被積極部署。
更明確的監(jiān)管環(huán)境
最后，監(jiān)管環(huán)境的變化也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響。雖然即將出臺(tái)的法規(guī)可能存在爭(zhēng)議，但明確的規(guī)則可以降低市場(chǎng)的不確定性。歐盟的 MiCA 已經(jīng)啟動(dòng)，美國(guó)也有多項(xiàng)關(guān)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、銀行服務(wù)和穩(wěn)定幣的法案。如果共和黨贏得總統(tǒng)和參議院，這些法案將在 2024 年第一季度迅速出臺(tái)。
如何看待本輪周期？
更長(zhǎng)且波動(dòng)性較低
總體而言，我們認(rèn)為本輪周期很可能比以前的周期更長(zhǎng)且波動(dòng)性較低。大型資產(chǎn)將領(lǐng)漲，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的大量?jī)?chǔ)備資金將支持一系列新項(xiàng)目，但我們?nèi)匀恍枰碌膬糍I家來(lái)支撐更多的資產(chǎn)。盡管通過(guò) ETF 我們獲得了許多買家，但這些買家不太可能是支持其他代幣估值的鏈上用戶。
大盤資產(chǎn)領(lǐng)漲，「山寨幣季」不再
我們預(yù)計(jì)本輪周期中，大型資產(chǎn)將領(lǐng)漲，而長(zhǎng)尾資產(chǎn)的波動(dòng)性將更大。許多頂級(jí)資產(chǎn)可能會(huì)被納入機(jī)構(gòu)級(jí)產(chǎn)品。與過(guò)去的周期相比，許多小型或新興協(xié)議將歸零，因?yàn)闋?zhēng)奪資本的競(jìng)爭(zhēng)加劇。本輪周期中，長(zhǎng)尾協(xié)議的投資和表現(xiàn)將出現(xiàn)巨大分化。
選擇與專注至關(guān)重要
在這個(gè)周期中，資產(chǎn)選擇比以往任何時(shí)候都更為重要。以往「撒網(wǎng)捕魚(yú)」的方法已經(jīng)不再奏效。由于供應(yīng)增加，注意力幾乎與基本面同等重要（在某些垂直領(lǐng)域甚至更重要）。投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注種子輪和 A 輪階段的垂直領(lǐng)域和協(xié)議。