上周，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）以意外的大規(guī)模降息 50 個(gè)基點(diǎn)開啟了寬松周期。美聯(lián)儲(chǔ)還暗示年內(nèi)將再有兩次降息。這一舉動(dòng)重燃了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的希望，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而不引發(fā)衰退。對(duì)此，美股和比特幣（Bitcoin）在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后均錄得顯著上漲，比特幣價(jià)格在宣布后的 24 小時(shí)內(nèi)上漲了 5.2%。
比特幣的 CVD（累計(jì)成交量差值）——衡量現(xiàn)貨市場(chǎng)凈買入和賣出壓力的指標(biāo)——在美聯(lián)儲(chǔ)于 UTC 時(shí)間 9 月 18 日 18:00 發(fā)布新聞稿后立即飆升。隨著亞洲市場(chǎng)在 UTC 時(shí)間 23:00 左右開盤，離岸交易所的買入壓力進(jìn)一步加大。
衍生品市場(chǎng)則出現(xiàn)了適度的資本流入。9 月 16 日至 19 日期間，比特幣的未平倉(cāng)合約在 Bybit、OKX 和幣安（Binance）等平臺(tái)上上漲了約 12%，達(dá)到 120 億美元。
美國(guó)央行并不是今年首個(gè)降息的主要央行。歐洲中央銀行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）在今年夏初就已經(jīng)進(jìn)行了降息。然而，這些降息的市場(chǎng)影響相對(duì)溫和，比特幣價(jià)格在 ECB 和 BoE 宣布降息后的幾天內(nèi)反而有所下跌。
那么，為什么市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決定的反應(yīng)如此強(qiáng)烈呢？
較低的美國(guó)利率通常會(huì)導(dǎo)致美元走弱。由于美元是比特幣（BTC）的主要報(bào)價(jià)資產(chǎn)，美元走弱通常會(huì)推高比特幣以美元計(jì)價(jià)的價(jià)格。過(guò)去幾年中，美元和美元支持的穩(wěn)定幣在所有法幣和穩(wěn)定幣中的交易量占比一直在穩(wěn)步上升，上個(gè)月更是達(dá)到了歷史新高的 93%。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策還會(huì)增加全球市場(chǎng)中的美元流動(dòng)性，促使投資者尋找更高收益的替代資產(chǎn)，例如比特幣。
值得注意的是，美元和比特幣之間的歷史性負(fù)相關(guān)關(guān)系在過(guò)去一個(gè)月中有所減弱，8 月份比特幣和美元指數(shù)（DXY）雙雙下跌，這表明其他因素也在影響這兩種資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)。其中一個(gè)因素是即將到來(lái)的美國(guó)大選，例如，前總統(tǒng)唐納德·特朗普目前被認(rèn)為是對(duì)美元和比特幣均有利的候選人。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
與 Alameda Research 相關(guān)的錢包正在整合資產(chǎn)。
據(jù)傳與 FTX 的關(guān)聯(lián)公司 Alameda Research 有關(guān)的加密錢包在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)積極轉(zhuǎn)移資金，引發(fā)了關(guān)于 FTX 破產(chǎn)遺產(chǎn)可能正在整合資產(chǎn)以準(zhǔn)備償還債權(quán)人的猜測(cè)。今年早些時(shí)候，F(xiàn)TX 宣布它已收回足夠的代幣，能夠根據(jù)申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值，全額償還大多數(shù)債權(quán)人。預(yù)計(jì)該交易所將在 10 月初的清算計(jì)劃最終批準(zhǔn)后開始還款。
通過(guò) Kaiko 的加密錢包數(shù)據(jù)解決方案，我們調(diào)查了錢包 ( 地址為 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713) 的資金流動(dòng)。在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，該錢包向加密托管平臺(tái) BitGo 轉(zhuǎn)移了價(jià)值 160 萬(wàn)美元的 ETH，并向幣安轉(zhuǎn)移了 22 萬(wàn)美元的 World Coin (WLD)。
轉(zhuǎn)移資產(chǎn)至交易所通常被視為看跌信號(hào)，因?yàn)榻灰渍咄ǔ①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移到交易所是為了賣出。Alameda Research 是 Worldcoin 的早期投資者，持有 7500 萬(wàn)枚（價(jià)值 1.18 億美元）的 WLD 代幣。自 7 月以來(lái)，這些代幣由 Worldcoin 的開發(fā)商 Tools for Humanity (TFH) 逐步解鎖。
深入分析該錢包的資金流入情況表明，它通過(guò)多個(gè)小型錢包進(jìn)行資產(chǎn)整合，這些錢包很可能是 Alameda Research 所擁有的，其中最大的一筆流入資金為來(lái)自 OKX 的 127 萬(wàn)美元 USDT。
截至 9 月 18 日，Alameda 的錢包仍持有價(jià)值 6400 萬(wàn)美元的 WLD 代幣。如果拋售這些代幣，可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響，尤其是自 7 月 24 日代幣解鎖以來(lái)，價(jià)格已經(jīng)下跌了 30%。其他主要持倉(cāng)包括幾種流動(dòng)性較差的小型代幣，如 FTX 的 FTT（價(jià)值 1300 萬(wàn)美元）和 Bona Network 的 BOBA（價(jià)值 900 萬(wàn)美元）代幣，兩者的市場(chǎng)深度僅為每日 70 萬(wàn)美元。
因美國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩，交易者轉(zhuǎn)向 Crypto.com。今年，由于監(jiān)管變化和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，美國(guó)的加密貨幣交易所格局發(fā)生了變化。Cboe Digital 在 6 月關(guān)閉了其數(shù)字資產(chǎn)現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)，專注于衍生品，盡管它早在 4 月就已宣布這一計(jì)劃。
自 6 月以來(lái)，Crypto.com 的交易量和市場(chǎng)份額顯著增長(zhǎng)，表明其可能受益于 Cboe Digital 的關(guān)閉。交易量飆升，流動(dòng)性也隨之增加。夏季期間，該交易所的比特幣 1% 市場(chǎng)深度大幅上升，超過(guò)了 Gemini，并對(duì) Coinbase 的流動(dòng)性構(gòu)成了挑戰(zhàn)。Coinbase 在第三季度甚至失去了市場(chǎng)份額。
此外，Crypto.com 具有競(jìng)爭(zhēng)力的手續(xù)費(fèi)結(jié)構(gòu)也可能促進(jìn)了平臺(tái)上的交易活動(dòng)。該交易所目前對(duì) VIP 級(jí)別客戶免收做市商費(fèi)用，并推出了其他促銷活動(dòng)。此外，Crypto.com 的費(fèi)用相比其他美國(guó)交易所普遍較具競(jìng)爭(zhēng)力。
流動(dòng)性與交易量的同步增加表明做市商在 Crypto.com 上也變得更加活躍。該交易所平均交易規(guī)模的增長(zhǎng)是另一個(gè)跡象，表明它可能從 Cboe 關(guān)閉中獲得了更多交易量。
如果我們觀察 BTC、ETH 和 USDT 的工作日交易情況，自 3 月份以來(lái)交易量穩(wěn)步上升，夏季期間出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。由于 Cboe 是一個(gè)面向機(jī)構(gòu)的交易平臺(tái)，其平均交易規(guī)模遠(yuǎn)高于大多數(shù)零售平臺(tái)。Crypto.com 上交易規(guī)模的上升表明機(jī)構(gòu)活動(dòng)的增加。
為什么山寨幣的流動(dòng)性越來(lái)越集中？
盡管過(guò)去幾個(gè)月波動(dòng)性很大，山寨幣的 1% 市場(chǎng)深度在第三季度保持相對(duì)平穩(wěn)，維持在 2.7 億美元，表明盡管持續(xù)的波動(dòng)性，做市商依然在提供流動(dòng)性。
山寨幣的流動(dòng)性受到 FTX 和 Terra 崩潰的重大影響，2022 年 4 月至 12 月之間流動(dòng)性下降了超過(guò) 60%。不過(guò)，在過(guò)去一年中，流動(dòng)性逐漸改善，在 2024 年第一季度超過(guò)了 FTX 崩潰前的平均水平，但在第三季度又有所回落。
然而，按資產(chǎn)類別劃分，這一趨勢(shì)的恢復(fù)并不均衡。山寨幣的流動(dòng)性越來(lái)越集中，大型幣種相對(duì)于小型資產(chǎn)的表現(xiàn)更為突出。
截至 9 月初，市值前十的山寨幣占總市場(chǎng)深度的 60%，而 2022 年初這一比例約為 50%。相比之下，前 20 名山寨幣的市場(chǎng)份額在同一時(shí)期大幅下降，從 27% 降至 14%。
此外，山寨幣的流動(dòng)性也越來(lái)越集中在離岸交易所。這些交易所占總山寨幣深度的份額已從 2022 年初的 55% 上升至 69%，這一趨勢(shì)主要受到大型和中型市值山寨幣的推動(dòng)。
我們觀察到比特幣流動(dòng)性出現(xiàn)相反的趨勢(shì)，美國(guó)交易所相對(duì)于離岸市場(chǎng)的份額有所上升。這表明一些做市商可能已經(jīng)降低了投資組合風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)向了比特幣。
2024 年交易所上市降溫
全球監(jiān)管審查的加劇顯著改變了加密貨幣交易所的上市策略，導(dǎo)致新上市數(shù)量相比于 2021 年牛市明顯放緩。
然而，僅關(guān)注新上市的名義數(shù)量并不能全面反映交易所如何擴(kuò)展其產(chǎn)品線。為了提供更清晰的視角，我們比較了新上市數(shù)量與各交易所活躍交易對(duì)的總數(shù)量的比例。
在 2024 年，Binance 新增了超過(guò) 300 個(gè)交易對(duì)，排名第二，僅次于 MEXC。然而，這些新增交易對(duì)僅占其總產(chǎn)品的 27%，在上市擴(kuò)展方面落后于 Bybit、Poloniex 和 OKX。
總部位于美國(guó)的交易所則更加保守，新上市的交易對(duì)僅占其現(xiàn)有產(chǎn)品的 4% 到 15%。例如，Coinbase 在 2024 年僅推出了 29 個(gè)新交易對(duì)，與 2021 年相比下降了十倍。
總體而言，今年主要交易所的新上市交易對(duì)僅占現(xiàn)有交易對(duì)的約 20%，與 2021 年高峰時(shí)期的 50% 平均水平相比大幅下降。
美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選引發(fā)加密市場(chǎng)波動(dòng)
數(shù)字資產(chǎn)在兩位主要美國(guó)總統(tǒng)候選人中成為一個(gè)日益突出的議題。前總統(tǒng)特朗普數(shù)月前承諾支持比特幣及其相關(guān)領(lǐng)域，并計(jì)劃在未來(lái)幾周推出自己的加密貨幣項(xiàng)目。許多市場(chǎng)參與者認(rèn)為，這位共和黨候選人對(duì)比特幣的支持是積極的。
然而，這也可能是一把雙刃劍，正如最近的辯論所示。在辯論期間，比特幣價(jià)格下跌，市場(chǎng)對(duì)特朗普與哈里斯的表現(xiàn)反應(yīng)不佳。
在辯論前，Deribit 的 11 月 8 日比特幣期權(quán)合約的隱含波動(dòng)性激增，這些合約在美國(guó)投票后僅 3 天到期。在辯論期間，特別選舉合約的交易量飆升至 4000 萬(wàn)美元以上，交易者主要購(gòu)買看跌期權(quán)，這在比特幣價(jià)格下跌時(shí)獲利。
美國(guó)大選在接下來(lái)的幾周可能會(huì)繼續(xù)成為加劇市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源，因?yàn)槲覀円堰M(jìn)入選舉周期的最后階段。盡管比特幣和數(shù)字資產(chǎn)在 2020 年競(jìng)選中并未成為焦點(diǎn)，但這次它們的重要性日益增加。前總統(tǒng)唐納德·特朗普早早表明立場(chǎng)，承諾支持美國(guó)的數(shù)字資產(chǎn)，并在 8 月的比特幣大會(huì)上發(fā)言。雖然卡馬拉·哈里斯對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的支持較少表達(dá)，但現(xiàn)任副總統(tǒng)在周日的籌款活動(dòng)中表示，她將支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的創(chuàng)新。