最近，Aiying 艾盈觀察到一些新聞報道對歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管》（MiCAR）中的穩(wěn)定幣限制表示了擔(dān)憂。穩(wěn)定幣相關(guān)的法規(guī)在六月底生效，確實(shí)有一些嚴(yán)厲的限制，一旦達(dá)到限額，穩(wěn)定幣就必須停止活動。然而，這些限制主要針對的是日常商品和服務(wù)的支付，而不是加密貨幣交易或投資。
一、穩(wěn)定幣使用的具體規(guī)定
歐盟的立場是，如果你想用穩(wěn)定幣買加密貨幣或進(jìn)行去中心化金融（DeFi）活動，那完全可以。但如果你想用穩(wěn)定幣買咖啡或交房租，就必須使用歐元（或其他歐盟貨幣）穩(wěn)定幣。這些限制主要是為了保護(hù)貨幣主權(quán)。
歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管》（MiCAR）對穩(wěn)定幣的使用設(shè)立了詳細(xì)的規(guī)定和限制。以下是主要內(nèi)容：
- 用于加密貨幣和 DeFi 的寬松規(guī)定：MiCAR 允許使用穩(wěn)定幣進(jìn)行加密貨幣交易和去中心化金融（DeFi）活動，而沒有特別限制。這意味著，如果你想用穩(wěn)定幣購買加密貨幣或進(jìn)行 DeFi 活動，是完全可以的。
- 用于商品和服務(wù)支付的嚴(yán)格限制：如果使用穩(wěn)定幣支付日常商品和服務(wù)（例如買咖啡或交房租），則要求使用歐元（或其他歐盟貨幣）穩(wěn)定幣。這些限制主要是為了保護(hù)歐盟的貨幣主權(quán)，防止外幣穩(wěn)定幣過度影響歐盟的貨幣體系。
- 對外幣穩(wěn)定幣的具體限制：外幣電子貨幣代幣（EMTs）和資產(chǎn)參照穩(wěn)定幣（ARTs）在現(xiàn)實(shí)世界交易中的使用受到嚴(yán)格限制。比如，當(dāng)每天在單一貨幣區(qū)域內(nèi)的使用量超過 100 萬筆交易或 2 億歐元時，必須停止發(fā)行。這些規(guī)定旨在防止外幣穩(wěn)定幣在歐盟內(nèi)廣泛使用，影響歐元的穩(wěn)定性。
- EBA 的讓步和修改：為了確保法規(guī)的有效實(shí)施，歐洲銀行管理局（EBA）在最終版本中做出了一些調(diào)整。例如，不要求報告非托管錢包之間的交易，這減少了加密公司和自由職業(yè)者的合規(guī)負(fù)擔(dān)。此外，EBA 和歐洲證券市場管理局（ESMA）將負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理這些規(guī)定的執(zhí)行。
因此，歐盟對歐元或其他歐盟貨幣的電子貨幣風(fēng)格穩(wěn)定幣沒有限制，但對外幣電子貨幣代幣（EMTs）和資產(chǎn)參照穩(wěn)定幣（ARTs）有限制。比如，F(xiàn)acebook 的 Libra/Diem 就是一種 ART 穩(wěn)定幣，它和多種貨幣、商品或其他資產(chǎn)掛鉤。Aiying 艾盈覺得這個也可以理解，因?yàn)?/strong>如果外幣穩(wěn)定幣（例如美元穩(wěn)定幣）在歐盟內(nèi)大量使用，這會使得歐盟的金融系統(tǒng)受到外部貨幣政策和經(jīng)濟(jì)狀況的影響。例如，如果美元的貨幣政策發(fā)生變化，這種變化可能會通過穩(wěn)定幣的渠道影響到歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。
二、具體限額場景分析
根據(jù) MiCAR 的規(guī)定，如果某種外幣電子貨幣代幣（EMTs）或資產(chǎn)參照穩(wěn)定幣（ARTs）在單一貨幣區(qū)域內(nèi)每天的使用量超過 100 萬筆交易或交易總額超過 2 億歐元，那么該穩(wěn)定幣的發(fā)行必須停止 。
1、理解限額
為了更好地理解這個限額，我們可以比較一下當(dāng)前市場上主要穩(wěn)定幣的交易量。例如，Tether（USDT）在 2023 年 6 月的日交易量在 150 億到 670 億美元之間。然而，需要注意的是，這些交易絕大多數(shù)是用于加密貨幣交易，而非現(xiàn)實(shí)世界中的支付。因此，這些加密貨幣交易并不計入 MiCAR 規(guī)定的 2 億歐元的限額，因?yàn)樵撓揞~僅適用于在歐盟內(nèi)的現(xiàn)實(shí)世界支付。
2、排除不計入限額的交易
最終的規(guī)則草案中，有幾類交易被排除在限額之外，包括：
- 交易的一方在歐盟之外的交易
- 與投資相關(guān)的交易（不僅限于加密貨幣投資，還包括其他投資）
這些排除項(xiàng)的存在表明，MiCAR 法規(guī)的主要目標(biāo)是控制穩(wěn)定幣在歐盟內(nèi)部的日常支付使用，而不是限制其在全球范圍內(nèi)的金融和投資活動。
三、資產(chǎn)參照穩(wěn)定幣（ARTs）交易方式（exchange means）
在 MiCAR 法規(guī)的背景下，「交易方式」指的是資產(chǎn)參照穩(wěn)定幣（ARTs）在各種交易活動中的使用方式。EBA 提供了明確的解釋，哪些交易應(yīng)計入 ART 的總交易數(shù)量和價值，哪些不應(yīng)計入。
不計入「交易方式」的交易類型 EBA 明確表示以下幾類交易不應(yīng)計入 ART 的總交易數(shù)量和價值：
- 與發(fā)行人或加密資產(chǎn)服務(wù)提供商（CASP）交換資金或其他加密資產(chǎn)的交易：這些交易是指發(fā)行人或 CASP 直接參與的資金或加密資產(chǎn)交換，不計入「交易方式」。
- 將 ART 用作金融工具交易的擔(dān)保品的交易：當(dāng) ART 被用作金融工具交易的抵押品或擔(dān)保品時，這類交易不計入。
- 用 ART 結(jié)算衍生合約的交易：這是指使用 ART 進(jìn)行衍生品合約結(jié)算的交易，也不計入「交易手段」。
- 發(fā)行人有合理理由認(rèn)為相應(yīng)交易的目的不是支付商品或服務(wù)的其他交易：如果發(fā)行人能合理證明某些交易并非用于商品或服務(wù)的支付，這些交易也不計入。
這些規(guī)則確保了從現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化的角度來看，這些限額不會妨礙市場活動。MiCAR 的序言還討論了使用穩(wěn)定幣作為支付中介工具的交易，比如加密貨幣交易所通過 Visa 和 Mastercard 卡進(jìn)行的零售支付。
四、EBA 的調(diào)整和讓步
歐洲銀行管理局（EBA）對 MiCAR 法規(guī)的實(shí)施規(guī)則進(jìn)行了咨詢，并發(fā)布了回應(yīng)摘要。以下是詳細(xì)展開的解釋：
EBA 的讓步和調(diào)整
- 數(shù)據(jù)報告要求：為了評估穩(wěn)定幣是否突破了 MiCAR 設(shè)定的限額，EBA 要求穩(wěn)定幣發(fā)行人必須每季度報告數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)包括交易數(shù)量和價值，以確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠監(jiān)控和評估穩(wěn)定幣的市場活動。
- 鏈下交易的數(shù)據(jù)報告：MiCAR 法規(guī)要求加密資產(chǎn)服務(wù)提供商（CASPs）向穩(wěn)定幣發(fā)行人提供數(shù)據(jù)，包括其記錄的鏈下交易。這意味著，許多加密交易所的交易雖然不在區(qū)塊鏈上進(jìn)行，但仍需要向發(fā)行人報告，以確保所有相關(guān)交易都被計入總交易量和價值。
- 非托管錢包之間的交易：EBA 的一個重要讓步是不要求發(fā)行人報告非托管錢包之間的交易。非托管錢包是指用戶自己管理私鑰的加密貨幣錢包，不依賴第三方服務(wù)。這種安排減少了對個人和小型企業(yè)的監(jiān)管負(fù)擔(dān)。例如，加密公司使用穩(wěn)定幣支付員工和自由職業(yè)者的報酬，技術(shù)上屬于商品和服務(wù)的支付。但由于這些支付雙方都使用非托管錢包，這些交易不計入 2 億歐元 / 天的限額
盡管 EBA 對非托管錢包交易的報告要求進(jìn)行了放寬，但這并不意味著所有使用非托管錢包的交易都可以繞過申報義務(wù)。這是因?yàn)椋?/p>
1.有限的放寬范圍：
- EBA 的放寬僅限于非托管錢包之間的交易，也就是說，只有當(dāng)交易雙方都使用非托管錢包時，這些交易才不需要申報。
- 對于涉及托管錢包或其他形式的交易，報告義務(wù)依然存在。
2.對大額交易的監(jiān)管：
- 雖然小型交易可以通過非托管錢包避開申報，但對于大額交易，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會采取額外措施來監(jiān)控和管理，以防止規(guī)避監(jiān)管。
- 例如，EBA 和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會關(guān)注交易所和大型市場參與者的活動，確保他們遵守相關(guān)法規(guī)。
3.技術(shù)手段和法律框架：
- 監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以使用技術(shù)手段追蹤大額或可疑交易，即便這些交易通過非托管錢包進(jìn)行。
- 法律框架也可能進(jìn)一步調(diào)整，以應(yīng)對潛在的規(guī)避行為，確保監(jiān)管的有效性和市場的公平性。
4.實(shí)際操作中的限制：
- 對于許多企業(yè)和用戶來說，完全依賴非托管錢包進(jìn)行交易并不實(shí)際。非托管錢包雖然提供了更高的自主性和隱私保護(hù)，但也需要用戶具備一定的技術(shù)能力和安全意識，這對普通用戶和小型企業(yè)來說可能是個挑戰(zhàn)。
總的來說，雖然 EBA 的讓步確實(shí)減少了一些小型和個人交易的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，但完全繞過申報義務(wù)并不現(xiàn)實(shí)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)依然有多種手段和機(jī)制來確保市場的透明性和合規(guī)性。
通過詳細(xì)解析歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管》（MiCAR）對穩(wěn)定幣的具體規(guī)定和影響，以及歐洲銀行管理局（EBA）在實(shí)施過程中所做的調(diào)整和讓步，我們可以看到，MiCAR 法規(guī)旨在平衡創(chuàng)新與監(jiān)管之間的關(guān)系，包括其柔韌度和彈性是值得其他地區(qū)學(xué)習(xí)的。