如何看待以太坊 ETF 被通過之后的后市行業(yè)發(fā)展變局？先說結(jié)論：在我看來，市場(chǎng)會(huì)迎來較長(zhǎng)時(shí)間的「山寨」季，牛市 Bull Run 正當(dāng)時(shí)，只是過程不會(huì)那么美好。Why？接下來，說說我的個(gè)人觀察：
1）比特幣 ETF 通過之后的市場(chǎng)反響并沒有有如預(yù)期般宏大，大家預(yù)想中的狂暴大瘋牛并沒有如期而至，但明顯比特幣的波動(dòng)率降低了，市場(chǎng)承接能力在變強(qiáng)，背后的華爾街神秘力量成了大家對(duì)比特幣穩(wěn)定下來的「拖底‘保障。
因?yàn)椋珺TC 純資產(chǎn)屬性，背后缺乏一個(gè)完整的生態(tài)支撐，BTC 的二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期和大家正在 Build 的一級(jí)市場(chǎng)似乎脫節(jié)了，短期看 BTC 對(duì)市場(chǎng)的「增益」效果，無法延展到一級(jí)價(jià)投市場(chǎng)，尤其是對(duì)主流以太坊的樂高生態(tài)市場(chǎng)，關(guān)聯(lián)性就更弱了。
然而，以太坊 ETF 的通過就大為不同了？一方面，ETH 的通縮直接會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)的活躍度，以太坊價(jià)格增長(zhǎng)，layer2 Gas 低的優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯會(huì)間接帶動(dòng) layer2 市場(chǎng)的發(fā)展，以太坊流通量減少，則會(huì)加劇 Restaking 和 AVS 生息賽道的內(nèi)卷而帶動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)，以太坊掌握在增量基金手里，被用來投資和支持合規(guī)頭部 DeFi 項(xiàng)目等等。
如果這樣舉例覺得牽強(qiáng)，但其實(shí)只需明白，以太坊今天的價(jià)值就背后這個(gè)龐大的一級(jí) Build 市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)催生的，反之，ETH 自身資產(chǎn)價(jià)格和流通受眾面，也會(huì)給行業(yè)生態(tài)帶來源源不斷的用戶、資金以及人才資源等等。這才是以太坊 ETF 相對(duì)更會(huì)推動(dòng)「山寨季」到來的根本原因。
2）這里所說的「山寨」幣，我更想指代的是一些有 VC 支持、有團(tuán)隊(duì) Build、Token 沒發(fā)行時(shí)得不到市場(chǎng)高度重視，Token 發(fā)行后幣價(jià)拉胯得不到價(jià)值支撐的「主流幣」。簡(jiǎn)單而言，以太坊 ETF 的通過，能吸引主流基金涌入以太坊構(gòu)建起來的龐大生態(tài)內(nèi)，驅(qū)動(dòng)價(jià)值幣的持續(xù)增長(zhǎng)。（能不能破除價(jià)值幣不如 MeMe 幣的魔咒在此一舉了。
不過，理想很美好，要想讓主流基金流入生態(tài)，帶動(dòng) web3 的創(chuàng)業(yè)生態(tài)并不容易。美國眾議員通過的《21 世紀(jì)金融創(chuàng)新與科技法案》簡(jiǎn)稱 FIT21 的通過，信息含量很大，該法案明確提出要提供關(guān)鍵的消費(fèi)者保護(hù)并促進(jìn)美國數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新。淺淺解讀一下：
1、CFTC 美國商品期貨交易委員會(huì)有了更大的監(jiān)管權(quán)力，數(shù)字虛擬資產(chǎn)在「商品‘屬性下監(jiān)管會(huì)更靈活自由，這是政策端場(chǎng)長(zhǎng)期「穩(wěn)定」少變數(shù)的基礎(chǔ)；
2、「合規(guī)」會(huì)成為 Crypto 數(shù)字生態(tài)發(fā)展的主旋律，包括對(duì)發(fā)行資產(chǎn)的流程和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等制度體系建設(shè)，這意味著虛擬資產(chǎn)生態(tài)會(huì)分為兩個(gè)極端：
迎合合規(guī)的會(huì)逐步在 KYC、反洗錢等關(guān)鍵問題上找到解決方案，會(huì)直接得到 ETF 增益 Buff，不迎合合規(guī)的會(huì)被加大力度制裁和打擊，會(huì)逐漸歸于小眾市場(chǎng)（比如：Tornado）；還記得，21 年那波機(jī)構(gòu)涌入年，我們就定義市場(chǎng)為合規(guī)元年了，然而 FTX、Luna 事件的意外發(fā)生讓這一夙愿被延遲。ETF 的通過，「合規(guī)」問題終究還是得面對(duì)。
3、美國 ZF 或者財(cái)閥會(huì)在穩(wěn)定幣、交易所、數(shù)字資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、支付平臺(tái)等關(guān)鍵領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)「干涉」，短期直接做比如直接法穩(wěn)定幣的概率較低，但不排除其間接通過發(fā)牌照等方式做幕后控盤手。
3）若以上猜想被言中，可以預(yù)見：
短期 Crypto 二級(jí)市場(chǎng)會(huì)兩級(jí)分化，一些幕后暗莊會(huì)在一系列規(guī)范法案出臺(tái)前加大力度炒作，MeMe 幣和部分主流幣會(huì)有高波動(dòng)率，山寨會(huì)狂舞；
中期看，一些頭部 DeFi、穩(wěn)定幣以及交易所等會(huì)更加加大合規(guī)力度，合規(guī)導(dǎo)向好的價(jià)值標(biāo)的會(huì)有不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，反之則截然相反，會(huì)逐漸失去價(jià)值支撐；
長(zhǎng)期看，Crypto 政治色彩會(huì)帶動(dòng)加密市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)迎合 web2 市場(chǎng)的品味偏好，這也許會(huì)讓一部分秉承高度去中心化的原教旨主義失望，但期待政策帶利好，和被政策按地上摩擦本就是把雙刃劍。
web3 native 也不是打著去中心化名義詐騙洗錢的保護(hù)傘，在合規(guī)大棒下，人群社區(qū)分化，產(chǎn)品層級(jí)化是大勢(shì)所趨，Crypto 一些很復(fù)雜的技術(shù)和協(xié)議，監(jiān)管也很難左右，但是市場(chǎng)只會(huì)站隊(duì)最主流的那條發(fā)展路線。（選擇權(quán)其實(shí)在市場(chǎng)。
總之，或是投機(jī)主義者的最后狂歡，或是監(jiān)管利劍的一點(diǎn)點(diǎn)的威壓，或者高波動(dòng)性被約束后的投機(jī)人群的流失等等。每個(gè)人心目中都有自己的 Crypto 發(fā)展愿景。整體而言，政治牽引下的 Crypto 市場(chǎng)一定不再維系當(dāng)初純粹「去中心化」的夢(mèng)想，但卻能讓多年來混序發(fā)展的 Crypto 市場(chǎng)擁有剔除糟粕，讓主流價(jià)值幣有發(fā)光發(fā)亮的可能。