總統(tǒng)唐納德·特朗普正邁向?qū)嵤┮粋€(gè)對(duì)加密貨幣友好的行政方向。一個(gè)明確的信號(hào)是任命大衛(wèi)·薩克斯（David Sacks）為白宮人工智能與加密貨幣事務(wù)負(fù)責(zé)人。

這一任命引發(fā)了人們對(duì)「加密貨幣事務(wù)負(fù)責(zé)人」角色的廣泛猜測(cè)：這一角色會(huì)具體如何運(yùn)作？是否會(huì)擁有實(shí)質(zhì)性的政策制定權(quán)？是否會(huì)促成更清晰的監(jiān)管框架？薩克斯是否僅僅是作為顧問(wèn)而沒(méi)有正式的政府頭銜或權(quán)力？或者，這一角色是否會(huì)推動(dòng)建立一個(gè)新的政府加密資產(chǎn)儲(chǔ)備？

美國(guó)支持的加密貨幣儲(chǔ)備可能為這一數(shù)字領(lǐng)域帶來(lái)急需的清晰指引——例如，哪個(gè)政府機(jī)構(gòu)將負(fù)責(zé)監(jiān)管加密貨幣——從而為加密貨幣全面融入我們的日常消費(fèi)和投資鋪平道路，并推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)在更大規(guī)模的政府項(xiàng)目中的應(yīng)用。

比特幣作為最廣為人知的數(shù)字資產(chǎn)，一直被視為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。特朗普公開(kāi)支持建立戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備的呼聲。

新一屆政府有機(jī)會(huì)引領(lǐng)一個(gè)可能由創(chuàng)新、數(shù)字信貸以及比特幣和其他加密貨幣的全球接受度所定義的新時(shí)代，無(wú)論它們被視為證券還是商品。

1、數(shù)字資產(chǎn)外交：美聯(lián)儲(chǔ)如何利用加密貨幣

1）美聯(lián)儲(chǔ)的角色

美聯(lián)儲(chǔ)作為國(guó)家的中央銀行，負(fù)責(zé)管理貨幣政策、控制通貨膨脹、監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)、確保支付系統(tǒng)高效運(yùn)行，并推動(dòng)消費(fèi)者保護(hù)。

美聯(lián)儲(chǔ)的標(biāo)志性特征是其政治獨(dú)立性，使其能夠?qū)Ｗ⒂陂L(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。其部分職能要求與其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)密切合作，包括美國(guó)財(cái)政部、證券交易委員會(huì)（SEC）和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC），以提供全面的監(jiān)督和穩(wěn)定性。

例如，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部合作管理政府債務(wù)發(fā)行和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性；與 SEC 合作以增強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性；并與 FDIC 協(xié)調(diào)以保障存款安全并維持銀行體系的完整性。

為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用多種工具，包括調(diào)整利率以影響借代成本、通過(guò)買賣國(guó)債進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，以及設(shè)定存款準(zhǔn)備金要求以確保銀行保持充足的流動(dòng)性。

2）加密貨幣儲(chǔ)備的愿景

特朗普提出的加密貨幣儲(chǔ)備計(jì)劃——無(wú)論其目標(biāo)是增強(qiáng)金融穩(wěn)定、抑制通脹、管理國(guó)家債務(wù)還是促進(jìn)創(chuàng)新——都需要進(jìn)行戰(zhàn)略合作，其中美聯(lián)儲(chǔ)是最適合引領(lǐng)這一進(jìn)程的機(jī)構(gòu)。

與其管理傳統(tǒng)資產(chǎn)的角色類似，美聯(lián)儲(chǔ)在潛在加密貨幣儲(chǔ)備中的參與可能決定其成功，確保其與更廣泛的財(cái)政和貨幣目標(biāo)保持一致。

此外，新一屆政府對(duì)加密貨幣的接納也表明了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在管理加密貨幣儲(chǔ)備方面能力的信心。

一個(gè)國(guó)家級(jí)的加密貨幣儲(chǔ)備在概念上可以作為戰(zhàn)略資產(chǎn)，類似于黃金等傳統(tǒng)儲(chǔ)備資產(chǎn)。支持者認(rèn)為，加密貨幣儲(chǔ)備能夠減少國(guó)家債務(wù)，為其他用途釋放美元，同時(shí)將加密貨幣定位為長(zhǎng)期的金融資產(chǎn)。

這一儲(chǔ)備還可以作為穩(wěn)定因素，無(wú)論數(shù)字資產(chǎn)被歸類為證券、商品還是貨幣，都能為加密貨幣的全面信任提供可靠性和公信力。

2、加密貨幣作為商品和新的黃金標(biāo)準(zhǔn)

1）歷史背景與標(biāo)準(zhǔn)

金融標(biāo)準(zhǔn)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和消費(fèi)者信任中扮演著關(guān)鍵角色。歷史上，諸如金本位制等系統(tǒng)為貨幣估值提供了固定框架，將國(guó)家貨幣與特定數(shù)量的黃金掛鉤。

在金本位制下，貨幣可以按固定匯率兌換黃金，這為金融市場(chǎng)和貿(mào)易提供了穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性。中央銀行維持黃金儲(chǔ)備，并將貨幣供應(yīng)量限制在與這些儲(chǔ)備成比例的范圍內(nèi)，從而促進(jìn)財(cái)政紀(jì)律。

如今，美國(guó)政府通過(guò)所謂的「全面信任和信用」系統(tǒng)擔(dān)保各種證券，即使沒(méi)有實(shí)物支持，也能保證其可靠性。這一原則是指政府無(wú)條件承諾履行其債務(wù)，從而增強(qiáng)對(duì)政府發(fā)行證券的信心。

對(duì)于消費(fèi)者而言，「全面信任和信用」使投資于國(guó)債等金融工具具有政府的稅收征收能力或貨幣發(fā)行能力作為保障，從而提供了一種安全且穩(wěn)定的信用和投資形式。

從政策角度看，「全面信任和信用」通過(guò)債務(wù)發(fā)行為政府高效籌資提供了便利。這一系統(tǒng)支持了關(guān)鍵項(xiàng)目，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和緊急救援計(jì)劃，同時(shí)確保了資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入。

此外，它還為更廣泛的金融體系提供信任基礎(chǔ)，為旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性的政策提供支持。

2）加密貨幣計(jì)劃：邁向監(jiān)管清晰

懷俄明州共和黨參議員辛西婭·盧米斯（Cynthia Lummis）一直積極推動(dòng)建立國(guó)家比特幣儲(chǔ)備的理念。[1] 她的計(jì)劃設(shè)想在 20 年內(nèi)積累 100 萬(wàn)枚比特幣，用以對(duì)抗通脹并補(bǔ)充美元的作用。

該提案包括將美聯(lián)儲(chǔ)黃金憑證轉(zhuǎn)換為比特幣，并建立一個(gè)具有 20 年最低持有期的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

未來(lái)的加密貨幣框架需要解決財(cái)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)保護(hù)、安全托管解決方案等問(wèn)題，最重要的是明確哪個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管加密貨幣，以及何時(shí)和如何根據(jù) 1946 年美國(guó)最高法院判決的 SEC 訴 Howey 案界定其為證券或商品。

盧米斯的法案針對(duì)這些監(jiān)管挑戰(zhàn)，提出了證券與商品之間更清晰的區(qū)分，以簡(jiǎn)化加密貨幣企業(yè)的合規(guī)要求。法案包括具體的資金機(jī)制和監(jiān)管框架，將部分加密資產(chǎn)的監(jiān)管從美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）轉(zhuǎn)移至美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）。

隨著加密貨幣的崛起，法院對(duì)某些數(shù)字資產(chǎn)是證券還是商品的性質(zhì)爭(zhēng)議不休。這種模糊性為行業(yè)帶來(lái)了各種不同且混亂的標(biāo)準(zhǔn)。[4] 因此，一個(gè)更清晰的數(shù)字資產(chǎn)整體監(jiān)管框架，能夠以明確的方式接納加密貨幣，顯得至關(guān)重要。

盡管 Howey 測(cè)試仍將適用，但這一 1946 年的測(cè)試對(duì)于加密貨幣來(lái)說(shuō)顯得過(guò)時(shí)——這是當(dāng)時(shí)的法院無(wú)法預(yù)見(jiàn)的。

雖然數(shù)字資產(chǎn)本身不一定是證券，但新一屆政府對(duì)整個(gè)加密行業(yè)的認(rèn)可以及對(duì)加密貨幣儲(chǔ)備的接納，可能會(huì)推動(dòng)建立一個(gè)新的監(jiān)管框架，明確證券與商品的界限。

更明確的法律標(biāo)準(zhǔn)和框架將使公司能夠更好地運(yùn)營(yíng)交易平臺(tái)以提供加密貨幣；讓機(jī)構(gòu)投資更加合規(guī)；使消費(fèi)者能夠放心地買賣和使用數(shù)字資產(chǎn)；并推動(dòng)加密貨幣的全面信任和接受。

3）以戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備為模型

美國(guó)能源部通過(guò)管理戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），展示了政府維護(hù)商品儲(chǔ)備如何影響市場(chǎng)和政策。

盡管 SPR 主要針對(duì)能源公司和間接影響廣泛消費(fèi)者，這與加密貨幣行業(yè)有所不同，但其管理模式可以作為構(gòu)建加密貨幣儲(chǔ)備的基礎(chǔ)模型。

SPR 用于穩(wěn)定石油價(jià)格、平衡預(yù)算赤字和創(chuàng)造收入，同時(shí)在全球市場(chǎng)中提供影響力。類似于 SPR 對(duì)能源市場(chǎng)和通脹的影響，加密貨幣儲(chǔ)備可能對(duì)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)和貨幣政策產(chǎn)生類似的作用。

在日常運(yùn)營(yíng)中，由能源部管理 SPR，但總統(tǒng)可以發(fā)布儲(chǔ)備釋放的指令。國(guó)會(huì)也可以授權(quán)出售 SPR 中的石油，用于資助政府開(kāi)支或應(yīng)對(duì)緊急情況和立法需求，例如定期銷售以影響儲(chǔ)備水平。

因此，SPR 影響了金融和貨幣政策，包括穩(wěn)定油價(jià)、能源商品及通脹預(yù)期。

同樣，加密貨幣儲(chǔ)備可以穩(wěn)定加密貨幣市場(chǎng)，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，并推動(dòng)全球?qū)用茇泿诺牟捎谩＞拖駠?guó)會(huì)授權(quán) SPR 銷售以資助政府項(xiàng)目一樣，立法要求也可以規(guī)定加密儲(chǔ)備的使用。

如果建立比特幣儲(chǔ)備，美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)揮類似于 SPR 的作用，而 CFTC 則可以像能源部一樣管理基礎(chǔ)資產(chǎn)，成為監(jiān)管和治理機(jī)構(gòu)。

美聯(lián)儲(chǔ)將戰(zhàn)略性地影響加密相關(guān)政策，同時(shí)管理和穩(wěn)定政府的加密資產(chǎn)資金。它還可以確保儲(chǔ)備過(guò)剩用于平衡預(yù)算和產(chǎn)生收入，并保護(hù)消費(fèi)者的基本利益。

美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)設(shè)定利率、借代和資助政府項(xiàng)目，同時(shí)以加密貨幣作為抵押。

盧米斯的法案指出，財(cái)政部將在管理和保障比特幣儲(chǔ)備中發(fā)揮作用，就像財(cái)政部目前與美聯(lián)儲(chǔ)合作一樣。

財(cái)政部管理的去中心化金庫(kù)系統(tǒng)提案可為國(guó)家加密貨幣儲(chǔ)備提供安全存儲(chǔ)，從而解決所有權(quán)和托管問(wèn)題，同時(shí)確保透明度和問(wèn)責(zé)制，符合公眾對(duì)加密貨幣全面信任的日益接受。

3、平衡之道：效率、創(chuàng)新與發(fā)展

建立國(guó)家加密貨幣儲(chǔ)備的設(shè)想反映了一種對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變革性愿景，將傳統(tǒng)金融原則與新興數(shù)字技術(shù)相結(jié)合。

然而，加密貨幣政策的演變標(biāo)志著一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，例如，比特幣最初的去中心化愿景正在向更受監(jiān)管、更融入政府的未來(lái)發(fā)展。

1）挑戰(zhàn)與平衡

當(dāng)前的挑戰(zhàn)在于，在保持消費(fèi)者對(duì)數(shù)字資產(chǎn)使用、投資和創(chuàng)新的效率的同時(shí)，也要平衡其去中心化的歷史理念。盡管去中心化是行業(yè)的核心，但其快速發(fā)展已經(jīng)達(dá)到需要一定程度的監(jiān)管和有限政府干預(yù)的地步，以提供明確的法律標(biāo)準(zhǔn)和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。這種需求在新政府的「全面信任加密貨幣」政策下顯得尤為必要。

要發(fā)展，就必須制定「游戲規(guī)則」，讓所有人都能夠在同一框架內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。

通過(guò)接納加密貨幣，新一屆政府有潛力發(fā)展一個(gè)以創(chuàng)新、穩(wěn)定和在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域全球領(lǐng)導(dǎo)地位為特征的未來(lái)。無(wú)論是通過(guò)聯(lián)邦計(jì)劃、州級(jí)努力還是監(jiān)管改革，美國(guó)都有能力以戰(zhàn)略眼光和適應(yīng)力開(kāi)辟這一新領(lǐng)域。

2）持續(xù)的不確定性與全球競(jìng)爭(zhēng)

國(guó)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和通脹問(wèn)題的擔(dān)憂使得獲得批準(zhǔn)充滿挑戰(zhàn)，同時(shí)公眾的懷疑態(tài)度與監(jiān)管的不確定性可能阻礙進(jìn)展。新政府能否在效率與創(chuàng)新之間找到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管平衡，將決定國(guó)家加密貨幣儲(chǔ)備及整個(gè)美國(guó)加密行業(yè)的成功。

值得注意的是，隨著其他國(guó)家紛紛制定加密貨幣政策，美國(guó)如果不采取積極措施，將面臨落后的風(fēng)險(xiǎn)。建立加密貨幣儲(chǔ)備并實(shí)施支持性法規(guī)，可以鞏固美國(guó)在全球加密經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位，推動(dòng)創(chuàng)新與投資。

3）美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)與全球領(lǐng)先地位

美國(guó)一貫以高標(biāo)準(zhǔn)的消費(fèi)者保護(hù)、數(shù)據(jù)安全和金融交易規(guī)則著稱，同時(shí)也是資本市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

因此，如果其他國(guó)家在這一領(lǐng)域領(lǐng)先，美國(guó)可能面臨不穩(wěn)定政策的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字資產(chǎn)的保護(hù)將不足。為了鞏固其全球加密貨幣之都的地位，美國(guó)應(yīng)以「全面信任加密貨幣」的態(tài)度引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

注：斯蒂芬妮·韋科（Stefanie Wayco）是杜安莫里斯律師事務(wù)所的合伙人，馬修·卡塔尼亞（Matthew Catania）是高級(jí)律師，格雷戈里·貝利（Gregory Bailey）是律師。