Pumpfun，這個基于 Solana 鏈的 meme 幣發(fā)行平臺，正以驚人的速度撬動加密市場的天平。自 2024 年 1 月上線以來，憑借一套別出心裁的聯(lián)合曲線定價模型與去中心化的代幣發(fā)行機制，迅速吸引了投資者的目光和用戶的熱情。
Pumpfun 的總收入已突破 152 萬枚 SOL，而在過去一個月中，Pumpfun 所占 Solana 鏈 meme 幣發(fā)行份額高達(dá) 70%。Pumpfun 超越了絕大多數(shù) DeFi 項目，成為加密歷史上增長最快的平臺。
然而，正當(dāng)這一切看似順風(fēng)順?biāo)畷r，Pumpfun 近期的賣幣行為卻引發(fā)了市場的深思——持續(xù)賣出 Solana 的背后，是否隱藏著更深的戰(zhàn)略布局？而 SecondLane 平臺以 15 億美元的估值為 Pumpfun 掛牌 1% 股權(quán)的舉動，又意味著什么？
這些問題或許預(yù)示著 Pumpfun 即將迎來一個重大的轉(zhuǎn)折點。在這篇文章中，我們將通過數(shù)據(jù)與分析，為你揭開 Pumpfun 背后潛藏的秘密，并探索其當(dāng)前估值是否合理。
Pumpfun 的崛起與現(xiàn)狀
根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，Pumpfun 的總收入已超過 152 萬枚 SOL，累計收入超 2.62 億美元。平臺總共發(fā)行了 402 萬枚代幣，其中，在過去一個月內(nèi)，Solana 鏈上發(fā)行的 meme 幣代幣中，Pumpfun 占比高達(dá) 70%。
總的來說，Pumpfun 已成為加密經(jīng)濟(jì)史上收入增長最快的應(yīng)用程序之一，217 天就實現(xiàn)了 1 億美元的收入，這一成績遠(yuǎn)超傳統(tǒng) DeFi 項目，數(shù)據(jù)顯示，排名第二的 ENA 用了 251 天達(dá)到這一里程碑，而傳統(tǒng) DeFi 項目如 Curve（CRV）和 Sushi 則分別用了 350 天和 546 天。
團(tuán)隊背景
Pumpfun 的成功，離不開其創(chuàng)始團(tuán)隊的年輕和創(chuàng)新能力。Pumpfun 團(tuán)隊最初并不專注于 meme 幣的發(fā)行，而是嘗試過多個方向，最早是做 NFT 市場。但幾次嘗試后，他們逐漸轉(zhuǎn)向了 meme 幣這個市場，并迅速取得了成功。
Pumpfun 團(tuán)隊來自歐洲，創(chuàng)始成員年齡普遍較年輕，其中，CTO 的學(xué)歷甚至只有中學(xué)水平。然而，這并未妨礙他們在技術(shù)領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)。他們憑借著敏銳的產(chǎn)品直覺和創(chuàng)新思維，在 Web3 領(lǐng)域脫穎而出，最終創(chuàng)造了 Pumpfun 這樣一個成功的項目。
正如許多創(chuàng)業(yè)者所說，成功的道路并不擁擠，因為大多數(shù)人無法堅持下來。Pumpfun 團(tuán)隊的成功，恰恰源于他們從想法到行動的轉(zhuǎn)化，以及在實踐中不斷解決困難的能力。正是這種持久的堅持和技術(shù)創(chuàng)新，讓 Pumpfun 成為了如今加密領(lǐng)域的一匹黑馬。
投資人背景
Pumpfun 不僅憑借強大的團(tuán)隊能力獲得了市場的認(rèn)可，也得到了知名投資人的支持。Qiao Wang，Alliance 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼知名加密行業(yè)投資人。
Alliance 目前主要投資幾百萬美金估值的超早期項目，而 Qiao Wang 也在本輪對 Pumpfun 的投資中獲得了至少 1000 倍的回報。
Qiao Wang 談到，最初投資 Pumpfun 時，團(tuán)隊還并沒有明確專注于 meme 幣的方向。當(dāng)時他們嘗試了多個不同的方向，甚至一度計劃將其定位為一個 token launchpad。
Qiao Wang 認(rèn)為，Pumpfun 具備像 Zora 那樣的潛力（Zora 是一個 NFT launchpad，盡管沒有代幣流通，但已經(jīng)積累了幾年的穩(wěn)定收入）。正是因為看到 Pumpfun 的團(tuán)隊有著獨特的創(chuàng)新思維，Qiao Wang 才決定投資。當(dāng)時，他們并未預(yù)見到 Pumpfun 會演變成一個專注于 meme 幣的項目，但 Pumpfun 確實超出了預(yù)期，成為了掀起整個 meme 幣賽道的領(lǐng)軍者。
Qiao Wang 強調(diào)，像 Pumpfun 這樣的消費類項目，資金需求并不高。雖然 Alliance 只投入了幾十萬美元，但對于消費類項目來說，這筆資金已經(jīng)足夠。事實上，過多的資金反而可能成為阻礙項目發(fā)展的瓶頸。如今，Pumpfun 的估值已達(dá)到初始投資的 100 倍，證明了其巨大的市場潛力和投資價值。
Pumpfun 的賣幣行為與 Solana 市場的變化
從 11 月 22 日 Solana 價格創(chuàng)下新高以來，Solana 的資金流入明顯放緩，這一現(xiàn)象在過去一周尤為顯著，同時，資金流入以太坊的比例則明顯上升。根據(jù) artemis 數(shù)據(jù)，近 7 日以太坊流入資金有超過 53% 都來自于 Solana。這一市場反應(yīng)是否與 Pumpfun 的賣幣行為有關(guān)？
據(jù)余燼監(jiān)測，pump. fun 7 小時前再次賣出 6.5 萬枚 SOL，價值約合 1530 萬美元
到目前，pump. fun 總共獲得的手續(xù)費收入約 152 萬枚 SOL。在過去一周內(nèi)就賣出了近 20 萬 sol，而他們的總出售數(shù)量在 113.7 萬枚 SOL (2.06 億美元 )，均價約 182 美元。
然而，正如我們所注意到的，Pumpfun 近期持續(xù)賣出 Solana，這一行為可能是加密市場資金流動的一個重要信號。
SOL/ETH 持續(xù)下跌
最近，Pumpfun 開啟了直播功能，結(jié)合了代幣發(fā)行和直播帶貨的創(chuàng)新模式，這將 Pumpfun 的熱度推到了歷史新高。11 月 23 日，Pumpfun 單日收入一度達(dá)到 1458 萬美元，創(chuàng)下了平臺的歷史紀(jì)錄。隨后，平臺暫停了直播活動，這也讓市場開始猜測，Pumpfun 的賣幣行為是否與其即將進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整或資金需求有關(guān)。
如果 Pumpfun 的團(tuán)隊通過不斷賣出 Solana 來獲得資金支持，這可能暗示著平臺在為下一階段的擴(kuò)張或調(diào)整做準(zhǔn)備。盡管 Pumpfun 的直播在短期內(nèi)大幅提高了平臺的收入和知名度，但持續(xù)的賣幣行為或許也會對 Solana 市場產(chǎn)生一定的沖擊。
考慮到 Solana 的價格走勢與 Pumpfun 的資金流動密切相關(guān)，這種行為可能反映出 Pumpfun 在擴(kuò)展過程中的資金需求，同時也暗示著市場上可能存在某些變化的預(yù)期。
與此同時，SecondLane 平臺準(zhǔn)備出讓 Pumpfun 股權(quán)的舉動，也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。SecondLane 將 Pumpfun 的 1% 股權(quán)列出，估值為 15 億美元，這一行為可能是對 Pumpfun 未來發(fā)展方向的一種反映。團(tuán)隊的賣幣行為與即將進(jìn)行的股權(quán)出售，是否預(yù)示著 Pumpfun 即將面臨某種重要的變化或轉(zhuǎn)型？這些問題值得我們進(jìn)一步探討。
那么，目前 Pumpfun 產(chǎn)品的這一估值是否合理，不妨我們來計算一下。
現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）分析：PumpFun 當(dāng)前估值
采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（Discounted Cash Flow, DCF）來進(jìn)行 PumpFun 的估值，是一種更為傳統(tǒng)且深入的評估方法。這種方法通過預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流（FCF），然后將其折算到當(dāng)前的價值，得出項目的內(nèi)在估值。
在 PumpFun 這樣的項目中，我們可以將其看作一個平臺型協(xié)議，通過它產(chǎn)生的交易費用和代幣發(fā)行的收入來預(yù)測未來的現(xiàn)金流。接下來，我們會按以下步驟來進(jìn)行估值分析。
步驟 1：估算未來現(xiàn)金流
PumpFun 的主要收入來源包括：
- 代幣發(fā)行費：平臺收取的 1% 交易費。這是 PumpFun 的主要收入來源，每當(dāng)用戶在平臺上購買代幣時，平臺都會收取相應(yīng)比例的費用。
- 上幣費：每個代幣上線時，平臺收取的 6 SOL 上幣費用。這部分收入來自于每個新的 meme 幣項目在平臺上的發(fā)行和上市。
- 潛在的其他增值服務(wù)：例如代幣的增發(fā)、廣告或平臺推廣等，未來可能會成為額外的收入來源。
根據(jù)目前的數(shù)據(jù)：
2024 年累計收入為 2.62 億美元，這其中包括了代幣發(fā)行的收入和交易費用等。
步驟 2：設(shè)定不同的情景分析（樂觀、中性、悲觀）
在進(jìn)行 Pumpfun 的估值分析時，我們必須考慮到加密貨幣市場的獨特性。與傳統(tǒng)金融市場不同，加密市場的牛熊周期波動劇烈，且周期通常不超過四年。因此，我們在本次現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）分析中，采用了四年為一個周期的現(xiàn)金流預(yù)測。這一假設(shè)基于加密市場的周期性波動，以及市場對未來回報的預(yù)期變化，這將有助于更精確地評估 Pumpfun 在不同市場環(huán)境下的估值。
此外由于加密市場具有顯著的波動性，收入增長、Solana 價格波動等因素都可能影響 PumpFun 未來的現(xiàn)金流。因此，我們設(shè)定了三種不同的情景來進(jìn)行分析：
樂觀情景：假設(shè)市場保持高速增長，Solana 價格上升，PumpFun 能夠繼續(xù)吸引大量用戶，收入增長率較高。我們假設(shè)收入增長為 30%，Solana 價格為 350 美元，折現(xiàn)率為 14%。
市場處于高速增長階段，投資者對未來的預(yù)期較為樂觀，投資風(fēng)險較小，這意味著未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值在這種情景下較高。更高的 Solana 價格意味著市場資金池的擴(kuò)展，更多的投資者愿意參與到更高價位的 meme 幣投資，帶來更多的交易和更高的收益。
中性情景：假設(shè)市場增長放緩，Solana 價格穩(wěn)定，PumpFun 收入保持平穩(wěn)增長。我們假設(shè)收入增長為 0%，Solana 價格為 240 美元，折現(xiàn)率為 9%。
在穩(wěn)健增長的情景下，投資者對未來的預(yù)期較為中性，風(fēng)險相對適中。此時，雖然有一定的參與者，但由于市場的穩(wěn)定性，資金的流動和投資者的參與感較低，可能對交易量和收入的推動作用較弱。
悲觀情景：假設(shè)市場進(jìn)入低迷期，Solana 價格下跌，PumpFun 收入出現(xiàn)下降。我們假設(shè)收入增長為 -30%，Solana 價格為 130 美元，折現(xiàn)率為 4%。
在市場下行或衰退的情況下，投資者可能會對未來的回報持較為保守的態(tài)度，認(rèn)為未來的現(xiàn)金流不確定性更大。當(dāng)市場參與者減少時，meme 幣的需求也可能急劇下降，因此可能會出現(xiàn)收入負(fù)增長。
這三種情景考慮了不同的市場環(huán)境和外部風(fēng)險，能夠幫助我們得出一個更為全面的估值結(jié)果。
步驟 3：計算未來現(xiàn)金流
基于不同情景下的收入增長率，我們分別計算未來的收入并折現(xiàn)到當(dāng)前。
樂觀情景（收入增長 30%，Solana 價格 350 美元，折現(xiàn)率 14%）：
中性情景：Solana 價格為 240 美元，年收入增長為 0%，折現(xiàn)率 9%
悲觀情景：Solana 價格為 130 美元，年收入增長為 -20%，折現(xiàn)率 4%
現(xiàn)在我們有了 樂觀情景、中性情景 和 悲觀情景 的折現(xiàn)現(xiàn)金流。
加權(quán) DCF=1/3×高增長情景 DCF+1/3×波動增長情景 DCF+1/3×衰退情景 DCF=10.68 億美元
結(jié)論：
根據(jù)我們的現(xiàn)金流折現(xiàn)分析，加權(quán)估值為 10.68 億美元。
SecondLane 以 1500 萬美元價格列出了 Pump.fun 的 1% 股權(quán)，意味著 Pump.fun 的整體估值為 15 億美元。從我們的現(xiàn)金流折現(xiàn)分析來看，基于 Pump.fun 當(dāng)前的收入水平、市場風(fēng)險和 Solana 的價格波動，其合理估值范圍應(yīng)在 10 億美元左右，甚至在悲觀情景下可能更低。
因此，15 億美元的估值顯然偏高，過于樂觀，尤其考慮到加密市場的波動性和 Pump.fun 的收入增長并不具備持續(xù)性。在當(dāng)前情況下，SecondLane 給到的估值可能存在過高的風(fēng)險，未來如果市場或收入增長不及預(yù)期，投資者可能會面臨較大的估值調(diào)整。