今年 7 月，美國證券交易委員會（SEC）正式批準了以太坊現貨 ETF 的交易申請，ETH 也成為了繼 BTC 之后第二個以 ETF 形式登陸傳統金融交易市場的加密資產。

然而 4 個月過去，傳統金融市場卻并未向 ETH 投以類似于 BTC 的熱情。究其緣由，主因固然在于 ETH 偏向于科創產品的敘事相較于 BTC 的「數字黃金」更不易打動傳統市場；其次則在于灰度 ETHE 的持續拋壓，以及 SEC 禁止以太坊現貨 ETF 涉足質押功能的限制客觀上也削弱了其吸引力。

對于以太坊現貨 ETF 的投資者而言，當前通過 ETF 形式持有 ETH 意味著將錯失質押收益率（目前約為 3.5% ），此外還需另向 ETF 的發行商支付 0.15% 至 2.5% 的管理費。雖然部分投資者出于便捷性和安全性的考慮，可能不介意放棄該項收益，但必然也有一部分投資者會因此而轉而尋找其他替代性方案，甚至于擱置其投資傾向。

隨著特朗普的勝選，如今這一狀況正在迎來轉機。市場預期加密貨幣監管環境將得到有效改善，以太坊現貨 ETF 也有望引入質押功能，從而放大該投資產品的吸引力，進而助推 ETH 的走強。

• 11 月 13 日，ETF 發行商 Bitwise 宣布已收購以太坊質押服務提供商 Attestant。Bitwise 首席執行官 Hunter Horsley 在接受采訪時表示，當前五分之一的 Bitwise 客戶希望通過質押來賺取收益，但幾年后可能大多數客戶都會有此需求。
• 11 月 20 日，歐洲加密貨幣 ETP 發行商 21?Shares AG 宣布為其以太坊核心 ETP 產品添加質押功能，并更名為「以太坊核心質押 ETP」（ETHC），該產品目前在瑞士證券交易所、德國 Xetra 交易所和阿姆斯特丹泛歐交易所上市交易。
• 11 月 22 日，被視為反對加密貨幣監管的代幣人物、SEC 主席 Gary Gensler 宣布將于 2025 年 1 月 20 日離職，這進一步放大了以太坊現貨 ETF 引入質押功能的概率。

利好哪些加密資產？

首先，以太坊現貨 ETF 引入質押功能將直接利好 ETH —— 這將直接放大以太坊現貨 ETF 的投資吸引力，或許這也是近期 ETH 相對走強的原因之一。

此外，這一轉變還將間接利好質押板塊以及更上層的再質押板塊。

質押板塊方面，Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Ankr（ANKR）、Frax（FXS）近期均度過漫長的盤整期，已出現一定的抬頭態勢。

其中 LDO 和 RPL 需要著重一提。今年六月 SEC 曾起訴 Lido 和 Rocket Pool，認為兩家平臺所發行的 stETH 和 rETH 構成證券，當時曾造成 LDO 和 RPL 的短線跳水，預計隨著 Gensler 的離任，該起訴訟將以更平和的方式得以解決。

再質押板塊方面，EigenLayer（EIGEN）繼上周尷尬的創下歷史新低后反彈態勢相當強勁，在 BTC 大幅回調的情況下暫時守住了 3 枚美元的關鍵位置。作為賽道龍頭的基石級協議，EIGEN 的后續走勢預計將較大影響 ether.fi（ETHFI）、Renzo（REZ）、Puffer（PUFFER）等生態項目的后市表現。

除了此類加密資產之外，另一些提供質押服務的企業也將從以太坊現貨 ETF 引入質押功能的機會中吸引更大的業務，比如已在美股上市的 Coinbase（COIN）。作為比特幣現貨 ETF 和以太坊現貨 ETF 的主要托管服務商，Coinbase 亦發行有流動性衍生代幣 cbETH，雖然暫時并無確切消息，但可預計一部分 ETF 服務商會傾向于繼續選擇 Coinbase 的服務。

業務關聯有限，情緒驅動主導

綜合近期的市場表現來看，ETH、質押板塊的 LDO 和 RPL、再質押板塊的 EIGEN、ETHFI 都已取得了較為不錯的反彈。

然而，即便是以太坊現貨 ETF 確定可引入質押功能后，這部分業務可能也較難流向 stETH、rETH、eETH 等加密貨幣世界原生的流動性質押代幣（LST）或流動性再質押代幣（LRT）。ETF 發行商一有可能如 Bitwise 那樣自行收購質押服務商，二則如前文所述的那樣直接選擇商譽較好的 Coinbase 等平臺。

因此歸根結底，質押及再質押板塊的快速反彈短期內依舊主要受市場情緒驅動，實際層面的業務機會可能較少……但話說回來了，牛市最珍貴的就是情緒，這對于沉寂已久的以太坊生態而言并不是壞事。