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  • Glassnode 洞察:選舉后資金流與現貨市場強勁驅動的深層解析,未來還會繼續上漲嗎?

    摘要

    • 本文探討了比特幣近期創下歷史新高的現象,并分析了推動這一上漲勢頭的因素,尤其是現貨市場對永續期貨的強勁需求。
    • 我們分析了最近的美國大選對機構資金流入的影響,重點指出隨著現貨持有策略越來越受歡迎,美國現貨 ETF 和芝加哥商品交易所 (CME) 期貨未平倉合約如何激增。
    • 對 ATH 發現階段進行評估,重點關注利潤中的供應百分比以及伴隨盈利能力長期超過 95% 的市場動態。
    • 我們深入研究鏈上成本基礎帶以追蹤需求動量,說明這些帶的接近程度如何預示著市場需求強勁的時期。
    • 最后,我們檢查了已實現的利潤水平,注意到明顯的獲利回吐活動,但表明當前水平仍低于之前的歷史最高水平,表明還有繼續增長的空間。

    選舉后的激增

    美國總統大選結果公布后,市場普遍認為特朗普政府將采取更加友好的加密貨幣立場,這為加密貨幣市場帶來了積極信號,推動比特幣創下歷史新高。所有主要 BTC:外匯對均創下歷史新高。

    該圖表顯示了比特幣 (BTC) 與各種法定貨幣和黃金 (XAU) 配對從 ATH 的回撤情況。值得注意的是,BTC:TRY(土耳其里拉)對在 2024 年 6 月 26 日率先創下 ATH,領先于其他配對。2024 年 11 月 6 日,幾乎所有 BTC:外匯對都創下了新高,但 BTC:黃金除外,盡管比特幣目前的估值為 88.6 萬美元,但黃金仍比 ATH 低約 19.9%。

    盡管比特幣目前的美元估值為 88.6 萬美元,但 BTC:黃金對仍比其 ATH 低約 -19.9%。

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    從歷史上看,美國總統選舉對比特幣的市場表現產生了重大影響,價格和實際市值(代表了投資于比特幣網絡的累計財富)都發生了顯著變化。

    2016 年選舉(共和黨政府):

    • 在選舉前,實際資本激增了 20.3%,選舉后又上漲了 55.5%。
    • 選舉前價格上漲了 34.7%,選舉后幾個月價格飆升了 124.6%。

    2020 年大選(民主黨政府):

    • 選舉前實際資本流入增長了 16.5%,選舉后增長了 196.3%。
    • 選舉前價格上漲了 35.4%,選舉后更是飆升了 306.8%。

    2024 年選舉(共和黨執政至今):

    • 在選舉前,實際資本增加了 13.3%,但選舉后小幅上漲了 2%。
    • 選舉前,價格上漲了 10.1%,選舉后(迄今為止)上漲了 27.9%。

    因此,當前的周期反映了在前幾次選舉前夕的較為溫和的反應,盡管仍然非常樂觀。市場目前正在適應加密政策可能在未來幾年發生的變化。

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    比特幣延續了近期創下歷史新高的勢頭,創下了有史以來最大的周線圖,漲幅高達 11.6 萬美元。此次漲勢大大超出了歷史周線走勢,幾乎是統計上限的五倍(1 個標準差),表明看漲勢頭空前強勁。

    這種異常的價格走勢反映了市場樂觀情緒,參與者將預期的監管環境視為持續資本流入的催化劑。

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    現貨交易量驅動的突破

    該圖表突出顯示了 Coinbase 現貨市場的每日累計交易量增量 (CVD),顯示買方壓力顯著上升。最近,每日現貨 CVD 達到 1.43 億美元,接近 3 月 13 日創下的 1.52 億美元的前高。

    自 7 月以來,每次比特幣上漲都伴隨著 Coinbase 上買方興趣的大幅增長,這表明美國最大的交易所之一的現貨市場需求強勁。投資者的這種持續興趣表明市場參與者對數字資產越來越看好,并強化了當前上漲的現貨驅動性質。

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    繼 Coinbase 現貨市場出現強勁買方壓力后,近期的反彈也帶動大量資金流入美國現貨 ETF,過去 30 天內管理資產增加了 68 億美元。這一增長超過了 CME 期貨未平倉合約 76 億美元的增幅,表明投資者明顯偏好通過 ETF 進行現貨投資。

    ETF 流入量與 CME 未平倉合約之間的相關性凸顯了現貨持有策略的主導地位。然而,更強勁的 ETF 需求凸顯了在此次市場上漲期間直接現貨敞口的轉變。

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    通常,現貨市場需求持續增長,永續合約期貨也會呈現類似的積極勢頭。永續合約市場近期溢價高峰——11 月 12 日達到每小時 159 萬美元(7 天平均值為每小時 39.2 萬美元)——反映出強勁的投機需求。

    然而,這一水平仍低于 3 月中旬的高點,這進一步證實了當前漲勢主要由現貨驅動的假設。永續合約市場需求溫和但顯著,凸顯出現貨需求而非杠桿投機才是迄今為止價格飆升的主要推動力。

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    價格發現階段

    比特幣已進入新的價格發現階段,所有流通供應都轉化為利潤。此圖表顯示了獲利供應的百分比,以及每月該指標超過 95% 的連續天數。

    從歷史上看,這種階段會持續約 22 天,然后才會出現調整,超過 5% 的供應量將低于最初的收購價。當前的漲勢已連續 12 天維持這一高利潤水平,凸顯出強勁的市場情緒,但也暗示了根據過去的模式未來可能出現調整。

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    這張圖表考察了新 ATH 發現階段的累計實現利潤,突出了獲利回吐活動的規模。從歷史上看,在需求枯竭之前,每月實現的利潤在 300 億美元至 500 億美元之間,這通常預示著一個冷靜期。

    目前,自進入最新的 ATH 探索階段以來,我們已實現 204 億美元的利潤。雖然獲利回吐幅度很大,但仍低于歷史峰值,這表明在達到潛在需求枯竭之前還有進一步上漲的空間。

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    價格發現波段帶

    隨著我們進入新的 ATH 發現階段,確定最有效的價格模型來應對這種激烈的市場活動變得至關重要。此圖表顯示了新投資者的成本基礎以及統計上限和下限(±1 個標準差)。

    在 ATH 發現階段,隨著新投資者以更高的價格進入市場,比特幣的價格通常會多次接近并測試上限,這是由強勁的需求勢頭推動的。目前,比特幣的價格為 87.9 萬美元,略低于上限 94.9 萬美元。監控與這些波段的接近程度,尤其是上波段和中波段,可以突出市場需求旺盛的時期,反映出新資本在反彈階段進入市場的熱情。

    目前,比特幣現貨價格為 87.9 萬美元,低于 94.9 萬美元的上限。監控這些區間的接近程度,尤其是上限和中限,可以突出顯示需求旺盛的時期何時會放緩,以及價格何時高到足以讓許多現有持有者加大賣方壓力。

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    目前已實現利潤量平均約為每天 15.6 億美元,其中長期持有者貢獻了 7.2 億美元,占總額的 46%。

    盡管獲利回吐活動有所增加,但累計已實現利潤量約為前幾次周期性 ATH 期間記錄的一半(突破 30 億美元 / 天,其中 50% 以上歸因于長期持有者)。這再次表明,如果需求繼續流入,可能還有進一步上漲的空間,并且在達到典型的利潤實現峰值水平之前,需要更多的賣方壓力。

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    總結

    本期簡報分析了比特幣近期的歷史高點,這主要得益于現貨市場需求強勁,主要是通過美國現貨 ETF。大選后,機構投資者興趣激增,大量資金流入芝加哥商品交易所 (CME) 期貨和 ETF,有利于現貨投資,并推動比特幣進入新的 ATH 發現階段。目前,超過 95% 的流通供應都處于盈利狀態,通常會隨后出現大量獲利回吐。

    目前,幾乎所有流通的 BTC 供應都處于獲利狀態,盡管獲利回吐活動的大幅增加抵消了這一影響。雖然短期和長期持有者的實際利潤都有所增加,但仍低于之前的最高水平,這可能表明許多投資者愿意等待更高的價格。

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