最近兩天，再質押（Restaking）賽道的開山鼻祖 EigenLayer 接連官宣了兩起關于 EIGEN 代幣的大動作。

• 一是第二季（Season 2）空投已開放申領，申領窗口將持續(xù)至 2025 年 3 月 16 日。
• 二是將推出程序化激勵措施（Programmatic Incentives V1），將從 10 月起（歷史行為追溯至 8 月 15 日）以周為時間單位向表現(xiàn)合格的質押者及運營節(jié)點發(fā)放 EIGEN 激勵，第一年預計將分配約 6695 萬枚 EIGEN，相當于 EIGEN 初始供應的 4% 。

在部分關注 EigenLayer 的用戶看來，EigenLayer 突然的節(jié)奏加速是為了給即將到來的「EIGEN 解鎖」事件預熱，以期在 EIGEN 正式流通之后贏得更多的市場關注及參與。

今年 5 月 10 日，EigenLayer 開放了第一季（Season 1）空投申領，但自申領以來 EIGEN 代幣一直處于不可轉賬（non-transferable）的狀態(tài)，這一多多少少有些「吊胃口」的行為也使得 EigenLayer 在二級市場上始終未獲得與其江湖地位相匹配的討論度。

EIGEN 到底何時解鎖？

關于 EIGEN 的解鎖時間，首先需要情調的是市場之上長期流傳著一個謬誤理解 —— 流通解鎖時間為 9 月 30 日。

之所以傳出該謬誤理解，是因為 Eigen 基金會 5 月在關于解鎖時間線的官方文檔中提到了 9 月 30 日這個日期，但如果你細看 Eigen 基金會的描述，會發(fā)現(xiàn)描述其實是：「本周早些時候，我們宣布 ElGEN 將在上線新功能和進一步去中心化后解鎖（after new features are live and further decentralization is achieved），但是我們并未公布具體日期，為了明確時間規(guī)劃，我們計劃在 2024 年 9 月 30 日之前在主網(wǎng)實現(xiàn)這些功能（these features）。」

從 Eigen 基金會的表述可以看出，EIGEN 的轉賬功能解鎖應該是在「上線新功能和進一步去中心化」實現(xiàn)之后，而 9 月 30 日則是 EigenLayer 針對「上線新功能和進一步去中心化」所設定的時間預期。

關于「上線新功能和進一步去中心化」的進度，「上線新功能」是個相對主觀的概念， 5 月之后 EigenLayer 已相繼推出了「AVS 獎勵」「程序化激勵」等功能，但外部很難判斷 EigenLayer 自身對于進度的評估；至于「進一步去中心化」的進度則相對可捕捉，EigenLayer 的第一季空投已結束，最終申領率約為 78.6% ，第二季空投及后續(xù)的激勵計劃則將進一步加速 EIGEN 代幣的分發(fā)。

總而言之，EigenLayer 官方并未提及將在 9 月 30 日解鎖 EIGEN 的轉賬功能，但結合「進一步去中心化」這一條件的完成進度，個人預測在第二季空投及激勵計劃開放后，EIGEN 最終的解鎖時間不會延遲太久。

EigenLayer 基礎數(shù)據(jù)及估值預期

DeFillama 數(shù)據(jù)顯示，EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元，在所有生態(tài)所有協(xié)議中排名第三，僅次于流動性質押巨頭 Lido 以及借貸龍頭 Aave。

EigenLayer 官方數(shù)據(jù)則顯示，目前該協(xié)議已支持了包括 EigenDA 在內的 16 個 AVS（主動驗證服務），服務范圍覆蓋 DA、預言機、隱私、DePin、游戲、ZK 驗證等多個領域。雖然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等來自不同生態(tài)的各大再質押協(xié)議來勢洶洶，但就目前來看，EigenLayer 依舊是整個再質押賽道價值規(guī)模最大、開發(fā)進度最快、網(wǎng)絡效應最強的協(xié)議。

之所以特別強調「網(wǎng)絡效應」，是因為除了自身的強勁基本面表現(xiàn)外，EigenLayer 幾乎已一己之力帶動了以太坊生態(tài)創(chuàng)新的半壁江山，圍繞著流動性再質押和具象 AVS 服務等不同領域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在內一大批項目均找到了自身協(xié)議的作用場景，依存著 EigenLayer 發(fā)展。

這也是為什么，社區(qū)曾經(jīng)會調侃 EigenLayer 為以太坊這個「周天子」的「太?！埂?/p>

估值方面，雖然目前 EIGEN 尚未激活轉賬功能，但包括 Aevo 在內的一些盤前交易市場已啟動了 EIGEN 的合約交易。截至發(fā)文，EIGEN 在 Aevo 上暫報 2.95 美元。

由于 EIGEN 創(chuàng)世時的總供應量為 16.7 億枚，2.95 美元的報價意味著 EigenLayer 對應的 FDV 約為 49.265 億美元。

至于初始流通市值，EigenLayer 官方暫時并未披露 EIGEN 的初始流通結構，但我們可以結合兩期空投數(shù)據(jù)對用戶的持倉情況做一個簡單的計算（暫不考慮激勵計劃，因為 10 月才開始逐周分發(fā)，前期流通占比較少）。EigenLayer 第一季空投最終共有約 8789 萬枚 EIGEN 被申領（申領率約為 78.6% ）；第二季空投總計將分發(fā) 8600 萬枚 EIGEN（6000 萬枚分發(fā)給質押者及運營節(jié)點， 1000 萬枚分發(fā)給生態(tài)合作伙伴， 600 萬枚分發(fā)給社區(qū)貢獻者），如果申領率與第一季情況相同，最終申領數(shù)額預計將為 6759 萬枚，兩季合計將申領 1.55 億枚 EIGEN。

這意味著所有用戶通過兩季空投所獲取的 EIGEN 總價值約為 4.57 億美元 —— 這也是可確定的處于完全流通狀態(tài)的 EIGEN 份額。

未來還會有空投嗎？

在今年早些時候官宣第一季空投時，EigenLayer 提到會將 15% 的 EIGEN 代幣以空投形式進行分發(fā)，而已官宣的第一季和第二季空投分別計劃分發(fā) 1.13 億和 8600 萬枚 EIGEN，合計約為 2 億枚 EIGEN，約占 16.7 億枚創(chuàng)世總供應量的 11.9% 。

這意味著，在 EigenLayer 的規(guī)劃內，仍將有約 3.1% 的 EIGEN 代幣會用于未來的空投輪次。

就個人參與經(jīng)歷來看，考慮到第二輪空投并未采取第一輪空投時最低 100 枚的「雨露均沾」方案，小散質押用戶可獲取的空投份額已相對較少（畢竟基數(shù)太大），單筆份額較大的空投基本上都分配給了巨鯨用戶、運營節(jié)點及社區(qū)貢獻者 —— 尤其是曾在社交媒體上原創(chuàng)過 EigenLayer 相關優(yōu)質內容的 KOL，普遍都獲得了數(shù)千甚至上萬枚 EIGEN 空投。

因此在后續(xù)潛在的空投輪次中，出于空投目的繼續(xù)在 EigenLayer 之上進行質押的小散用戶可能已不會再有理想的收益預期，除非另辟蹊徑，選擇類似原創(chuàng)輸出等門檻較高的參與方式。

激勵計劃啟動，收益預期如何？

除了空投之外，另一個直接賺取 EIGEN 的方式是即將于 10 月啟動的激勵計劃，該計劃旨在以周為時間單位向表現(xiàn)合格的質押者及運營節(jié)點發(fā)放 EIGEN 激勵。

EigenLayer 官方表示，該激勵措施將根據(jù)自 2024 年 8 月 15 日以來的質押情況實施追溯獎勵，首期獎勵將于 10 月起每周開放領取。在該計劃實施的第一年，預計將分配約 6695 枚 EIGEN，相當于 EIGEN 代幣初始供應的 4% 。

結合上述數(shù)據(jù)，我們可以簡單計算一下質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益率狀況。

首先，激勵計劃的分發(fā)對象為質押者及運營節(jié)點等兩大群體，但 EigenLayer 并未明確分配給兩大群體的比例。因此，我們選擇了參考 EigenLayer 在設計第二季空投時對質押者和運營節(jié)點的分配比例。如下圖所示，EigenLayer 在第二季空投中向質押者分配了占供應量 3.68% 的 EIGEN，向運營節(jié)點分配了 0.52% 的 EIGEN，兩大群體的分配比例大致為 88 : 12 。

以此比例計算，第一年 6695 枚 EIGEN 的總激勵份額中，預計將有 5891 萬枚 EIGEN 將分發(fā)給質押用戶，以 2.95 美元的價格計算，約為 1.74 億美元。前文提到過 EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元，這意味著質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益預計為 1.6% 。

需要強調的，以上計算系基于主觀分配預測以及靜態(tài)幣價所作出的粗略計算，最終的收益率狀況仍需以 EigenLayer 的實際推進情況為準。雖然 1.6% 的收益率看起來并不客觀，但 EigenLayer 質押用戶主要由「安全 / 收益」傾向偏左的大資金用戶構成，他們會更注重協(xié)議本身的安全級別及流動性狀況。在這一基礎上，考慮到 EigenLayer 本身還可提供 3% 左右的原生質押收益，再加之 EIGEN 的升值預期，EigenLayer 之上的質押仍具備一定的資金吸引力。