而在這之外，一向不看大盤臉色的鏈上世界早已熱鬧許久，就拿以太主網最近的熱點行情來說：Neiro 大小寫之爭起起伏伏仍未結束，在大寫 $NEIRO 上線兩周后，代表社區力量的小寫 $Neiro 直接上線 Binance，旋即在兩天內拉出將近 30 倍漲幅，社區一片歡聲笑語，而小寫 $Neiro 的狂熱出圈也徹底點燃蠢蠢欲動的鏈上熱度。

在小寫 $Neiro 徹底成功后，Neiro 相關的狗子宇宙概念幣們也應聲拉盤，基本都有十倍左右漲幅。然而熱點更迭的速度永遠超出你想象，狗子宇宙還沒捂熱乎，今天特朗普用比特幣買漢堡一事又造福了另一群人，以太鏈上同名代幣 $BURGER 在發行不到半天已經 500 萬美元市值，相關概念代幣也出一個拉一個。

漢堡還沒吃進嘴，下午 V 神的狗 MISHA 概念幣又開始火熱……總之在這樣一個瘋狂星期四，我們來盤點一下這幾天 ETH 主網上熱門的敘事代幣。

PS：同概念同名代幣很多，本文僅從交易量、池子大小、討論熱度擇最優者介紹盤點，非財務建議。

Trump 買漢堡概念

Crypto Burger（$BURGER）

特朗普使用比特幣購買漢堡后，戲稱這是「Crypto Burger」，同名代幣在短時間經歷拉升——歸零后又迅速拉起，從 5000 美元市值到最高 500 萬美元市值只用了一個上午，截至目前 $BURGER 價格沖高后回落，成交額已經超過 1470 萬美元。

First Presidential Transaction （$861871）

購買漢堡后，特朗普稱這是「歷史性的一刻」。PubKey Bar 的官方 X 賬號發布了這一消息，并提到本次漢堡交易發生在區塊高度 861871。

所以就有了這個概念幣，在情緒最狂熱的階段也接近 50 萬美元，現已回落較深。

V 神的狗 Misha 概念

貓貓狗狗概念一直是 Meme 市場最硬的通證，特朗普買漢堡火了半天，V 神紀錄片結尾的小狗 Misha 又來接棒無處安放的「急急急」資金。

Vitalik’s Dog ($MISHA)

當前 Misha 概念最火的是下午一點左右新發的 $MISHA，四個小時左右已經有 870 萬美元交易量，當前市值 500 萬美元左右。

Misha （$MISHA）

目前最火熱的兩個 $MISHA 代幣是同名。從時間上看，這個 $MISHA 在一周前就已經出現。從價格走勢上看市場一開始也確實對這個老牌 $MISHA 買單，但可能由于底部籌碼太多，價格一直受阻，拉盤沒有新 $MISHA 來得猛，目前新 $MISHA 拉升中，老 $MISHA 阻力相對較大。

Neiro 狗子宇宙概念

自小寫 $Neiro 上線 Binance 后，近期有過話題的狗子全家桶都接連拉升。這里除了大小寫紛爭的主角 $Neiro 和 $NEIRO 之外，還有 Neiro 主人養的其他小動物們。

小貓伙伴：Ginnan、Tsuji、ONI

Ginnan Doge’s Brother（$GINNAN）

Neiro 主人養的三只小貓之一，說是 Nerio 的好朋友（嗯。。。），在 Neiro 概念剛出現的時候瘋狂火過一波。小寫 $Neiro 上線 Binance 后接著狂漲 30 倍左右，這兩天蹭熱點之后熱度回落，當前市值 240 萬美元左右。

Tsutsuji | Doge’s Brother（$TSUJI）

同樣是 Neiro 主人養的三只小貓之一，走勢、邏輯同 $GINNAN，當前市值 58 萬美元。

Onigiri （$ONI） 是的這又是 Neiro 主人養的三只小貓之一，走勢、邏輯同 $GINNAN，當前市值 230 萬美元。

小狗伙伴：Fuku、Ken

Fuku-Kun（$FUKU）

Doge&Neiro 的主人傳言養的新狗 Fuku 在當時八月鏈上行情冷淡的時候帶起一波 ETH 主網的新熱度，人為操盤痕跡相當明顯，代幣本身也一度上所。但后來 Fuku 概念破產，代幣價格也就不了了之，Neiro 上所后 FUKU 也猛拉將近十倍，現價格回落，當前市值 130 萬美元左右。

Ken（$KEN）

說是 Doge 的老哥（這一大家子……），也跟著 Neiro 宇宙一起火了一波，只不過熱度過去也免不了開始自由落體，當前市值 50 萬美金左右。

結語

從瘋狂的鏈上行情來看，無論市場如何，總有人賺錢。但最重要的是做好風控，保護本金。小玩怡情，梭哈傷身，切記切記，不要 Fomo。

根據 X 用戶 @MustStopMurad 分享的數據，今年只有 42 個代幣的表現優于比特幣，當然社群里也都提到了，前 15 個代幣中有 11 個是 MEME。整體來看這 42 個代幣，大部分都可以在 Binance 交易到，看來 Binance 在上幣方面今年依然在正常發揮，仍然具備財富效應，讓用戶可以盈利。

有些數據細節可以說明 Binance 在今年的上幣操作：

在 42 種代幣中，有 20 個代幣是去年或更早上線 Binance 的，5 個代幣于 2024 年上線，Binance 用戶有機會在上漲之前就在 Binance 進行交易并從中獲利。

去年 Binance 已上線的項目，如 Pendle（752%）、Arkm（1038%）、Pepe（496%）和 Floki（701%），在經過去年熊市的洗盤之后價值獲得了認可，取得了令人印象深刻的增長。

BANANA 和 TON 兩個項目雖然在第一次上漲時并沒有上線 Binance，但在上線 Binance 后實現了約 30% 的收益。只能說 Binance 第一大所的上幣效應依然很強。

今年推出的兩個項目 WIF（234%）和 TURBO（38.6%）在 Binance 上市后也展現了強勁增長，加強了 Binance 為平臺用戶帶來優質項目的承諾。

在剩余的 17 個未上線 Binance 的代幣中，有 4 個是其他交易平臺代幣，10 個是小市值的項目。

Binance 聯合創始人何一最近發布了一條推文，重申了 Binance 的上幣策略，并直接回應了用戶最為關心的問題。回顧一下一姐的觀點，看看 Binance 未來是不是依然可以為用戶上架優質的項目

1. 上用戶需要的項目：在過去的兩個周期，Binance 上幣在有用戶、有流量的項目方面有很多的錯過。這里的經驗和教訓是 Binance 作為交易平臺，不能只有自己覺得好，而是要用戶覺得好。所以 Binance 近期上線了幾個相對代幣分散，且市值不高的 MEME 項目。而其他初期篩選的項目，很多都倒在了合規審核和代幣集中程度上。

2. 上活得久的項目：決定代幣價格的不是 Binance，是代幣模型、流通量、買盤、賣盤，一些頂級團隊的高估值項目在其他項目起起落落時能活得久，且有更多機會。Binance 沒有絕對的話語權，這恰恰是行業去中心化的特點，是金融專業玩家和 DeFi 崛起共同作用的結果，而這兩者都是把行業帶入下一個階段的關鍵。去中心化，沒有絕對的權威，這正是這個行業的魅力所在。

3. 上有商業邏輯扎實的項目：無論 Web2 還是 Web3，創業的本質是創造這個世界需要的東西，自然有人會為它付費。Binance 偏好有扎實的商業模型且有收入的項目，同時希望這個項目估值不要太高，能照顧社區共同成長，并且可以賦能代幣。Binance 歡迎社區推薦所有符合標準的項目。

比推數據顯示，在最初降息引發的波動性消退后，比特幣多頭開始發力，BTC 從 60,000 美元的支撐位推高至盤中 63,903 美元的高位，截至發稿時回落至 62,771 美元，24 小時漲幅 4.11%。

山寨幣漲幅喜人，市值排名前 200 位的代幣中，而數十種代幣出現兩位數的漲幅。

Altlayer (ALT) 領漲，上漲 42.1%， Popcat (POPCAT) 和 cat in a dogs world (MEW)，漲幅均達到 27.5%。

目前加密貨幣整體市值為 2.19 萬億美元，比特幣的市場占有率為 57.1%。

美股市場收盤時，道指初步收漲 1.2%，標普 500 指數漲 1.7%，均創新高；納指漲 2.5%。明星科技股普漲，特斯拉 (TSLA.O) 漲 7%，英偉達 (NVDA.O) 漲 4%，蘋果 (AAPL.O) 漲 3.7%。

牛市情緒回歸，BTC 下一關鍵位置：6.5 萬美元

市場分析師 Bloodgood 在他的每周更新中表示：「在上周的報告中，我指出美聯儲即將進入一個平穩、緩慢、有序的降息周期，因為市場認為降息 25 個基點的可能性非常高，然而當會議最終召開時，美聯儲決定降息 50 個基點，這出乎大多數人的意料。這似乎對市場來說應該更好——畢竟，我們正在更快地降低利率——但事情并沒有那么簡單。」

「通常情況下，經濟表現良好的預期進程是降息 25 個基點，從而實現軟著陸，因為降息速度過快意味著美聯儲擔心經濟衰退，這不是一個好兆頭，可以說，美聯儲上兩次以 50 個基點開始降息周期是在 2001 年和 2007 年。」

他指出：「盡管如此，鮑威爾不斷重復‘重新調整’這個詞，試圖強調這是一次 50 個基點的深思熟慮的調整，而不是恐慌性舉措，從迄今為止的市場表現來看，似乎反應不一，盡管非常穩健的經濟數據大大抑制了人們對經濟衰退的擔憂。」

Bloodgood 表示，比特幣多頭能夠「突破關鍵的周線水平，而不會跌破之前的低點 49,000 美元」，這可能是「趨勢正在從看跌轉為看漲的跡象」。

分析師認為：「時間會證明一切，但我現在期待更高的價格，這意味著突破 65,000 美元，如果突破，預計會有更多資金流入，幾周內就有可能達到 7 萬美元。如果 6.5 萬美元被拒絕，我們可能會再次測試 6 萬美元，如果失敗，接下來可能會有數月的痛苦。」

TradingView 分析師 Arman Shaban 也強調 65,000 美元是需要關注的關鍵水平，并根據比特幣的過去表現傾向于 Bloodgood 提出的看漲結果。

Shaban 寫道： 「通過分析每周時間范圍內的比特幣圖表，我們可以看到，根據之前的分析，比特幣并未穩定在 57,870 美元以下，在短期修正浪潮之后，需求再次強勁。昨晚，美聯儲宣布降息半個百分點后，需求進一步增加，并成功升至 62,500 美元，現在，我們必須看看價格能否在本周蠟燭圖結束時突破 65,000 美元。比特幣和其他山寨幣很可能很快就會開始它們的主要看漲浪潮，比特幣的中期潛在目標是 80,000 美元」。

而此前看跌的 TradingView 分析師 Xanrox 在美聯儲降息后也轉而看漲，并認為比特幣有可能反彈至 130,000 美元。

Xanrox 表示： 「比特幣已經橫盤整理了 6 個多月，但這種情況應該會結束 。在圖表上，我們可以看到一個看漲旗幟，最近幾天的價格走勢大大增加了看漲突破的可能性。盡管我從 5 月（72,000 美元）到現在一直看跌，但最近的價格走勢改變了我的想法，讓我轉向完全看漲模式。」

他指出：「從 Elliott 波浪的角度來看，我們正在開始另一個強勁的沖擊波 (5)，橫向價格走勢（波浪 (4)）似乎是一個非常復雜的 WXYXZ 三重三修正模式。在圖表上，你可以看到從 15476 美元開始的整個看漲周期的價格走勢。從時間角度來看，這是有道理的，因為時間范圍與波浪 (2) 幾乎相同。」

為了確定價格目標，Xanrox 利用斐波那契擴展工具確定了 0.382、0.618、1.000、1.382 或 1.618 擴展。他說：「波浪 (5) 總是從上升趨勢的開始測量到波浪 (4) 的結束，我估計目標約為 130,000 美元。」

盡管市場情緒轉好，但 Secure Digital Markets 分析師警告稱，美聯儲降息的時機可能引發擔憂。

他們表示：「如果在降息的同時經濟指標惡化，這可能預示著更深層次的經濟問題。交易員應密切關注就業數據和領先經濟指標等關鍵指標。從歷史上看，大幅降息，例如 2001 年和 2007 年的降息，都會導致市場出現重大下滑——由于失業率大幅上升，標準普爾 500 指數在這兩次降息中都在 350 天內下跌了 40% 以上。」

他們總結道：「雖然這不一定意味著情況會重演，但意識到這些模式至關重要，尤其是在我們經歷降息周期的時候。與近年來疲軟的經濟數據被視為降息的積極催化劑不同，在這種環境下，數據惡化可能會產生相反的效果，有可能拖累市場走低。」

與以往不同的是，Seeker 配備了移動優先的 Seed Vault 錢包，并整合了新版 Solana dApp 商店。本文，PANews 將帶領用戶一起速覽這款期待已久的 Web3 手機。

整合新版 dApp 商店，預計明年年中發售

據官方介紹，Seeker 這個名字的靈感來自于用戶試圖「尋找新機會」的想法，無論是獎勵、體驗還是聯系。

根據官方的描述，相比于 Solana Mobile 的第一款加密手機 Saga，Seeker 的硬件將有重大改進，電池性能更優、相機性能更佳，設計也比 Saga 更輕巧。Seeker 售價為 450 美元，該售價將保留到直至 9 月 21 日 Breakpoint 結束，Seeker 預計將在 2025 年中發貨。

到目前為止，Solana Seeker 公布的主要功能包括 Seed Vault 錢包，這是一個以移動端為主的加密錢包，與設備內置的自托管 Seed Vault 原生集成，具有快速交易和簡捷的賬戶管理功能。該錢包由 Solflare 專為 Seeker 創建。

同時，Saga 和 Seeker 都基于 Android 系統，Seeker 手機還集成了 Solana dApp Store 2.0，具有全新獎勵跟蹤器和提升的應用發現功能，涵蓋支付、DeFi、DePIN、NFT、人工智能和游戲領域的應用。

和 Saga 類似，Seeker 的購買者可以獲得 Seeker Genesis Token——一個獨特的綁定 NFT，能夠在整個 Solana 生態系統中解鎖獎勵、獨家訪問權、優惠和內容。

不僅如此，和 Saga 相比，Seeker 的硬件在其前代產品的基礎上有顯著改進，包括更輕的重量、更明亮的顯示屏、增強的相機功能和更長的電池續航。

另外，Seeker 在價格上也進行了大幅下調。此前，Saga 手機發布時定價為 1000 美元，后來降至 599 美元，Seeker 則將預售價格定為 450 美元，不到 Saga 價格的一半。

Solana Mobile 總經理 Emmett Hollyer 對此表示，不應該根據 Seeke 價格降低來判斷它，Solana Mobile 對其定價非常有野心，希望它能夠實現增長，并表示，「我們沒有認為這是一種降價。」

初代 Saga 成功「逆襲」，Solana Labs 重拾信心

作為 Solana Saga 的繼任產品，Seeker 體現了 Solana 再次押注手機產品線的決心。Solana 的手機產品線曾一度面臨失敗的危機。前代產品 Saga 去年因銷售不佳陷入困境，但后來加密用戶發現購買該設備可以獲得價值高于設備本身的代幣空投，才讓 Saga「起死回生」。

去年 4 月，多個迷因幣項目為 Solana Chapter 2 手機發放代幣空投，用戶只需要填寫預購時填寫的 Solana 錢包地址。其中兩個以貓為主題的迷因幣頗為突出，分別為 4 月 1 日空投的 37,600 枚 Cat in a Dogs World (MEW) 以及 4 月 24 日空投的 5,199 枚 Maneki (MANEKI) 代幣。若買家未出售這些迷因幣的話，這兩次空投的價值在 4 月前后的最高點一度達到 504 美元，而手機的價格僅 450 美元，用戶可以輕易回本。

8 個月后，Saga 在 12 月 14 日至 12 月 15 日這兩天銷量突然增長超過 10 倍，主要是受 Solana 生態小狗主題代幣 BONK 空投的大力推動。Saga 手機的買家只要透過手機鑄造 Genesis token，并借此代幣領取 3,000 萬枚 BONK 的代幣空投，這些 BONK 空投最初的美元價值約為 10 美元，后來代幣價值一度接近 700 美元。多個 MEME 代幣的空投價值已遠超 Saga 手機本身售價，這也帶動了該手機銷售一度供不應求。而 Saga 的成功逆襲使 Solana Labs 重拾信心，推動他們繼續將加密技術更深入地融入移動設備，開發專屬的硬件和軟件。

有了前作的成功案例，新款手機 Seeker 發布的期待值非常高，Solana 在 2024 年初就已經收到超過 10 萬部的預訂。Solana Mobile 官方在 TOKEN 2049 上表示，基于這些資金注入和買家的信任承諾，Solana Mobile 成功獲得了比第一代產品更有利的供應鏈協議。

相比此前 Saga 在全球生產的 20,000 臺設備，現在 Seeker 的預購量已經是 Saga 產量的 7 倍，更何況新手機完整的硬件規格尚未公布。但 Seeker 能否再現 Saga 的「傳奇」？讓我們一起期待它的表現。

DA：確保節點獲取鏈上數據

數據可用性（Data Availability，DA）是指要保證區塊提議者發布的區塊、區塊中所包含的所有交易數據，對于其他網絡參與者來說可以有效地訪問和獲取。數據可用性是區塊鏈安全的一個關鍵因素，因為如果數據不可用，即使區塊合法，其他節點也無法驗證其內容，可能引發共識問題和網絡攻擊。例如，攻擊者可能只發布部分區塊數據，導致其他節點無法進行驗證。

當新區塊被廣播時，所有參與的節點都會下載并驗證區塊的數據。這種模式在網絡規模較小時是可行的，但隨著區塊鏈的不斷增長，數據量會變得非常龐大，每個節點存儲會不斷增加，對硬件的要求隨之提高。為了讓輕節點（如手機或電腦這樣的移動設備）也可以參與區塊驗證，區塊鏈引入了分片技術。

分片技術是將整個區塊鏈網絡分成多個小的「片」（shards）。每個分片只處理自己那部分數據，不必處理整個區塊鏈的數據。因此，單個節點只需要處理自己分片的數據。但每個分片只處理一部分數據，就意味著其他分片的節點無法直接訪問完整的數據。那如何確保分片中的數據是可用的，并且其他節點能夠驗證這些數據的有效性？例如，某個分片的節點發布了一個新生成的區塊，但它可能只發布了一部分數據。如果其他節點無法獲取區塊的全部數據，就無法驗證這個區塊是否真實合法。

DAS：通過部分數據驗證整體數據可用性

為了應對分片中的數據可用性問題，數據可用性抽樣（Data Availability Sampling，DAS）技術被提出，它的核心思想是通過抽樣的方式來驗證區塊的數據可用性，不要求每個節點存儲或下載完整的區塊數據。

數據可用性抽樣允許節點只需隨機獲取區塊中的一部分數據便可以驗證數據可用性，如果節點能夠成功獲取并驗證這些隨機數據片段，便可以推測整個區塊的數據是可用的。

為了支持這種抽樣驗證，區塊數據通常會使用 RS 編碼。這種編碼允許在丟失部分數據的情況下仍然能夠恢復出完整的數據。因此，即使節點僅下載部分區塊數據，也能夠推斷并確認整個區塊數據的有效性。DAS 通過抽樣驗證減少了每個節點需要處理的數據量，輕節點也可以參與區塊驗證。

DA 層比如 Celestia 的就是通過這些技術來實現。主要涉及 RS encoding + validity proof + DAS。

• RS 編碼（Reed-Solomon Encoding）：這種編碼方式允許只接收到一部分數據片段的節點也能夠重建整個數據塊。它類似于糾錯碼，具有一定的容錯能力，即便丟失一部分數據，剩下的部分也足以重構完整數據。
• Validity Proof（有效性證明）：使用零知識證明來確保數據在編碼和傳輸的過程中沒有錯誤。如果驗證成功，則可以無誤地解碼出整個數據。
• DAS（數據可用性抽樣）：通過輕節點隨機抽樣區塊中的一部分 RS 編碼片段，驗證這些片段的可用性，從而推測整個數據塊是可用的。

PeerDAS: 節點間協作驗證數據

PeerDAS 是 DAS 的一種具體實現，通過對等網絡（peer-to-peer network）進行數據可用性抽樣，對等網絡是由多個節點組成的網絡，節點間直接進行通信。在 DAS 下，每個節點獨立進行數據的抽樣驗證，而 PeerDAS 優化了這一過程，它讓節點之間協作共享和驗證區塊中的數據，進一步提高驗證效率。節點之間并不是孤立的，可以共享數據驗證的任務和結果，可以依賴其他節點已驗證的數據。這樣，節點不必單獨承擔所有的驗證工作，而是通過合作分擔驗證任務，進一步減少節點的負擔。而且協作驗證增加了數據篡改的難度，攻擊者需要同時影響多個驗證節點才能成功篡改數據。

目前，根據最新以太坊關于 PeerDAS 的會議，以太坊客戶端 Lighthouse 團隊已經將 DAS 分支合并到主分支，并正在測試以確保與 PeerDAS 的兼容性。分支通常是用來開發和測試新功能或改進的獨立代碼版本，合并到主分支意味著這個功能或改進已經開發完成，并且有信心是穩定的，可以合并到核心代碼中。

負面形象的聯創以及并不具體的路線圖讓 World Liberty Financial 頗具爭議

已經由不少文章介紹了這個項目的背景，在這里簡單回顧一下，事實上該項目自公布后一直頗具爭議，爭議的焦點聚焦在三個方面：

聯創背景較為負面：考慮到特朗普家族的兩位深度參該項目的成員，埃里克·特朗普和小唐納德·特朗普，并沒有太多加密行業從業經歷，特朗普的這兩位兒子的行業背景還是與房地產有關。所以外界普遍認為，該項目的實際運營者是他們的兩位聯創，Zachary Folkman 和 Chase Herro，特朗普在直播中表示，Herro 和 Folkman 是通過房地產行業投資人 Steve Witkoff 介紹給特朗普兒子的。 在此之前，這兩位已經合作過一個 DeFi 借貸項目，叫做 Dough Finance，該項目成立于 2024 年 4 月，并于 7 月 12 日遭遇了閃電貸攻擊，損失了 180 余萬美元，而后該項目則進入停滯狀態。除此之外，二人的履歷也并不是大多數科技或金融行業創業者精英路線。Folkman 之前的較為有影響力的項目叫做「Data Hotter Girls」，這是一個約會教學研討會，而 Herro 過去有犯罪記錄。

產品路線圖并不明確：雖然在過去一個月內，特朗普家族一直用模糊的描述大力宣傳該項目，并承諾它將同時做很多事情，但是事實上，該項目并沒有可能公開一些更詳細準確的規劃或描述。在本次 twitter space 中，Folkman 似乎給出了些描述，該項目并不嘗試創造全新的金融工具，旨在提高 DeFi 的易用性。在圍爐談話時，小唐納德·特朗普講述了自己家庭被「去銀行化」的經歷，「去銀行化」指的是某些個人或公司在從老牌金融機構獲得信貸額度時遇到的困難。所以不難看出，該項目在上線之初的重心應該還是會聚焦于借貸場景，然而這樣的信息似乎還是不足以說服大多數人。并認可它的愿景與商業邏輯。

WLFI 代幣經濟學的中心化問題：在這次訪談中，Folkman 也給出了 WLFI 代幣的詳細分配方案，20% 的項目代幣分配給包括特朗普家族在內的創始團隊，17% 的代幣用于用戶獎勵，剩余的 63% 的代幣將供公眾購買。然而這樣的分配比例似乎與傳統的 Web3 項目大相徑庭。代幣基本上聚集在團隊與巨鯨手中，甚至并沒有對社區激勵部分的分配。

那么這樣一個看起來并沒有太強吸引力的項目為什么會獲得特朗普家族的強力支持，尤其是在這個臨近大選的比較敏感的時間點上推出。我認為核心原因在于尋找新的募款渠道，緩解特朗普 2024 競選在募集經費上的劣勢，那么對 WLFI 代幣投資的本質是對特朗普當選的押注，是一種政治獻金。

特朗普當前的競選資金具有明顯劣勢，希望找到更多更靈活的募資渠道

我們知道美國聯邦政府共由三個部分組成，立法機構，司法機構，行政機構，其中行政機構是通過任命、招聘或考試來獲得職位。而立法機構，特指國會，則是由參眾兩院組成，參眾兩院的議員均通過選舉產生，而司法機構則是介于兩者之間，不同州法律有不同規定，而特朗普在總統任期中一共任命了超過 200 位聯邦法官，極大地改變了聯邦司法系統的意識形態構成。這也是其在面對上半年的法律訴訟危機時可以保持反制手段的原因。

而選舉的本質是一場政治秀，這個過程中需要耗費大量資金用于宣傳，從而獲得更多的選民支持，宣傳的渠道更是涵蓋線上線下全方面。而且考慮到整個宣傳在臨近選舉前一年事實上就已經開始了，這樣長周期相比于電影或演唱會上映等事件，所需要消耗的資本遠不是一個量級。而宣傳節奏受一些突發事件影響，但大概率還是會保持遞增趨勢來分配預算，越臨近大選，經費消耗越快。

由于具有立法權，這個過程中政商之間就會形成一些利益集團，一些體量大的企業家會選擇資助一些政客，來換取該政客在競選成功后對一些符合自身利益的法案的推動。而這筆捐贈就是所謂的政治獻金。為了不至于出現過度尋租，從而產生最惡劣的貪腐行為，美國法律為此設計了一些法案旨在將整個過程規范化，其中「527 organization」就是為候選人設計的一種免稅的用于籌集資金以支持選舉的組織，當然還細分很多種，具體對接收資本的規模，使用的方式等維度有不同的設計。

通常情況下，政客在一些關鍵事件中的表現或遭遇突發事件會顯著影響其籌集的資金量，因為資助者對政客的資助也是分階段進行的。例如一場糟糕的辯論，或者一個突發的丑聞，都會影響資助者對整個未來選情的信心，從而停止捐贈。所以從資金募集情況可以比較準確的反應競選者的表現。

在介紹了這些背景知識后，我們來看下特朗普 2024 競選團隊與當前的哈里斯 2024 競選團隊在募資上的差距。這個差距主要體現在兩個方面，資金規模以及支配效率。

首先針對資金規模，事實上民主黨在競選資金籌集的規模上一直領先與共和黨，這個局面在哈里斯被扶正后愈演愈烈，似乎民主黨內的支持力量完成了整合，開始權利支持這位資歷尚淺的候選人，截止到目前為止，哈里斯團隊共募集了 7.7 億美金，已花費了 4.4 億美金。而特朗普團隊共募集了 5.7 億美金，已花費了 3.1 億美金。無論是從剩余資金以及過去的已投入的資金來看，特朗普團隊無疑具有較大的劣勢，這也是為什么在遭遇刺殺后，除了成功逼迫民主黨換掉拜登外，特朗普的聲勢反倒一直在消退。而且在上周的首次總統辯論后，就辯論技巧而言，哈里斯無疑表現的更好，這讓她在辯論后 24 小時內快速籌款了 5000 萬美金，由此可見其吸金能力之強。

當然具體看下兩者之間的資助者差別也很有意思。繼拜登吸引到 Michael Bloomberg、領英創始人 Reid Hoffman 等億萬富翁的支持后，哈里斯本人也已經獲得了多位富豪的支持，包括 Hoffman、Netflix 聯合創始人 Reed Hastings、前 Meta 首席運營官 Sheryl Sandberg 和慈善家 Melinda French Gates（比爾蓋茨的妻子）。7 月 31 日，100 多位風險投資家簽署了一封信，支持哈里斯參選并承諾為她投票，其中包括企業家 Mark Cuban，投資者 Vinod Khosla 和 Lowercase Capital 創始人 Chris Sacca 等富豪。而特朗普的核心支持者則包銀行家 Timothy Mellon，摔跤大亨文斯·麥克馬洪的妻子 Linda McMahon、能源業高管 Kelcy Warren、ABC Supply 創始人 Diane Hendricks、石油大亨 Timothy Dunn 以及著名的保守派捐款人 Richard 和 Elizabeth Uihlein，當然還包括特斯拉創始人 Elon Musk。但是從這份名單中可以看出哈里斯的支持者更多是新興的科技產業，而特朗普的支持者則聚焦于傳統行業。在線上宣傳這個維度上，哈里斯毫無疑問具有更強的優勢，好在馬斯克收購了 twitter。這幫助特朗普緩解了這一劣勢，所以你會發現在特朗普回歸 twitter 后，其線上營銷的陣地毫無疑問將圍繞該平臺展開。

而從具體的資金渠道上來看，哈里斯的外部資金籌集渠道主要通過 Carey Commitee，而特朗普則是以 SuperPAC 為主，這兩個組織都屬于剛剛介紹的 527 organization，具有無限額的資金捐助的優勢，然而在資金支出上，前者擁有更大的靈活的，Carey Committee 有兩個獨立的資金賬戶：一個賬戶用于傳統的有限制捐款（可以直接捐給候選人和政黨），另一個賬戶則用于不受限的獨立支出（用于廣告、宣傳等）。然而 Super PAC 則不能直接與候選人的競選團隊或政黨協調，也不能直接捐款給候選人。這讓特朗普團隊在資金使用效率上也遠遠弱于哈里斯團隊。

這會打破大家的一個傳統印象，特朗普是一位富商，在資金上應該更有優勢一些，然而情況恰恰相反，哈里斯團隊當前具有明顯資金優勢，且這種優勢有進一步擴大的趨勢。那么在此時，冒風險推出這樣一個并不成熟的加密項目就容易理解了，這也正說明希望可以通過加密領域，找到更多更靈活的募資渠道。這樣也能一定程度上作為對之前加密愛好者選民討好的一種實際表示。所以為此冒一些風險還是值得的，當然這也解釋了為什么該項目在沒有詳細路線圖時就基于說明 WLFI 將遵循 Regulation D 條款募款，這也是將風險控制在可以接受范圍內的保證。這才是問題的關鍵。

那么對于特朗普團隊來說，如何從這個項目獲益事實上有很多途徑了，除了直接的 ICO 銷售獲益之外。還有一個有趣的項目，那就是利用借貸平臺套現。還記得剛剛提到的小唐納德·特朗普關于其家族遭受了去銀行化的問題么，假設 World Liberty Financial 作為一個借貸協議成功啟動，并吸引一定資金后，團隊將可以憑借著控制的大量 WLFI token 作為抵押品，從平臺上貸出真金白銀且不會對二級市場價格產生較大影響，就像是 Curve 創始人那樣。這樣的確也可以緩解其遇到的問題。

所以考慮到這些后，我對該項目的啟動并不懷疑，因為對 WLFI 代幣投資的本質是對特朗普當選的押注，是一種政治獻金。這種方案將收到很多加密領域富豪的喜愛。而起未來的成長性則取決于這場博弈的結果，如果特朗普成功當選，這樣一個資源驅動的項目會很輕松的找到具體業務的方向。而如果失敗的話，毫無疑問，在疲于應對各種訴訟的環境中，特朗普家族應該也無暇顧及與此。各中關系，作為小投資者的我們還是需要謹慎看待，謹慎參與。

社交業務之外，TON 撐起 Telegram 營收的半壁江山

審計顯示，2023 年 Telegram 與加密貨幣業務相關的營收占比達到近 50%，加密貨幣業務已經成為 Telegram 目前收入最大的業務。

這份由 Telegram 創始人 Pavel Durov 親自簽字，并由 PWC 迪拜分部進行的審計中，2023 年 Telegram 實現營收 3.42 億美元，但同期出現運營虧損 1.08 億美元。在運營虧損之外，報表還單獨列出了「加密資產重新估值的損益」項目，2023 年該項目錄得 50.2 萬美元盈利，而 2022 年則虧損 243.2 萬美元。

更值得關注的是，在「不計入盈利和虧損」項下，Telegram 2023 年的「數字資產再估值收益」高達 8599.6 萬美元，遠超 2022 年的 1704.3 萬美元。截至 2023 年底，Telegram 賬面持有的「數字資產」達到 3.99 億美元，較 2022 年的 1.06 億美元大幅增加。值得一提的是，2023 年 Telegram 已經出售了部分持有的 TON 代幣，出售價值為 2.43 億美元。

從收入構成來看，Telegram 的加密貨幣相關業務表現亮眼。2023 年，「加密整合錢包」（Integrated wallet）項目貢獻了 1.3 億美元的收入，占總收入的 38%。這一新業務主要指用戶在 Telegram 生態中廣泛使用的@Wallet。此外，「可收集物出售」（Sale of collectibles）（如用戶名、虛擬電話號碼等）在 2023 年貢獻了 1781.6 萬美元的收入。這兩項加密相關業務的收入占比達到 43%，相比 2022 年 40% 的占比有所提升。

Telegram 的其他業務營收也在穩步增長。付費訂閱服務在 2023 年創造了 9409 萬美元的收入，較 2022 年增長了 5 倍多，占總收入的 27.5%。其他收入來源包括廣告收入（7057.2 萬美元）和接入廣告平臺的付費服務（3000 萬美元）。

加密資產的會計處理一直是財務報告中的一個復雜話題。當前的會計準則要求將這類資產視為「無形資產」，以成本價計入資產負債表。這種方法需要公司定期進行「減值測試」，即每個季度評估數字資產的價值。如果資產價格下跌，公司必須在賬面上反映這一減值。然而，即使資產價格上漲，現行準則也不允許公司相應地增加其賬面價值。

這種會計處理方式在業界廣泛應用。例如，特斯拉和 MicroStrategy 等知名公司持有大量比特幣，都采用這種「無形資產」的方式進行會計處理。這種做法雖然謹慎，但可能無法準確反映加密資產的實際市場價值，尤其是在加密市場頻繁波動的情況下。

美國財務會計準則委員會（FASB）在 2023 年底發布了一項新的指導意見，旨在改善數字貨幣資產的會計處理方式。這一新準則計劃于 2024 年 12 月 15 日生效，其核心變革在于允許公司以加密資產的公允市值進行計價。更重要的是，資產價值的變動將可以直接計入每個會計期間的損益表中。

因此，結合上述 Telegram 資產負債表和利潤表中關于「加密資產」項目的披露，可以大致得出 Telegram 似乎采用了美國財務會計標準委員會（FASB）最新發布的數字貨幣資產會計處理指導意見。Telegram 在 2023 年財報中已體現這一變化，出現了「加密資產再評估損益」項目。

結合上述營收構成，不難看出，加密資產相關業務已經發展成為了 Telegram 的一大支柱，貢獻了接近半數的營收，而這一新興業務板塊的核心，無疑是圍繞 TON 這一加密生態系統而展開。

交易所站隊加劇 MEME 大小寫之爭

加密市場陷入流動性枯竭危機，MEME 化身救市白馬再現「淘金熱」，并展示出強勁的市場表現。據加密分析師 arndxt 表示，今年僅有 42 個項目表現優于比特幣，其中前 15 名中有 11 個是 MEME 幣。

而這輪 MEME 的爆發源自社區對 VC 幣模式的不滿和反抗，滿足了普羅大眾對公平發行和草根氛圍的想象，這也使得幣安等交易所們不得不改變上幣邏輯。

以幣安為例，僅一個月以來，幣安已接連上線 BRETT、DOGS、POPCAT、NEIRO、HMSTR 和 Neiro 等多個 MEME 項目的現貨和合約，甚至一天內同時上線 3 個 MEME 項目，覆蓋 Base、TON 和以太坊這些領域。當然這也從側面印證了，Solana 正在失去 MEME 領域的主導地位。

受交易所上線影響，這些 MEME 幣出現了大幅上漲行情。例如 Neiro 在宣布上線幣安后市值從數千萬美元漲至如今的超 3 億美元。

然而，巨大財富效應的同時，交易所們集體上線 MEME 幣也引發巨大爭議。一方面，同名大小寫 MEME 之爭。例如，由于幣安、OKX 等上線了大寫 NEIRO 合約導致該項目數日暴漲，由于存在著老鼠倉問題，這引起了小寫 Neiro 社區不滿，也讓社區對交易所的上幣價值觀產生質疑。

對此，幣安聯合創始人何一最新回應稱，「在大小 neiro 之爭上，也是因為社區的批評，我們更多在反思什么是好的 MEME，如果 MEME 社區的本質是另外一場『GameStop』，那代幣高度集中，價格已經被 Pump 吹起來的，泡沫不知道什么時候破的 MEME 還是 MEME 嗎？還是穿著 MEME 外衣的旁氏？所以上了幾個相對代幣分散的項目，且市值不高的 MEME 項目，初期篩選的項目十多個，很多都倒在了合規審核和代幣集中程度上。」

而加密 KOL@neso 則對這種大小寫現象解釋稱，事實上近期出現的各種大小寫和標點幣，加起來無論從市值還是 holder 規模，都只是 meme 幣里很小的一部分，也是階段性熱點幣的一些特點，并不代表主流，更不是全部。市場上還有很多優質 MEME、社區共識強的項目，只是幣安和 OKX 并沒有關注到它們。也許是利益或者審核標準原因，也許是它們陷入了某種信息繭房。從長線來看，注重 MEME 文化傳播、MEME 品牌建設，以及社區文化培育的 MEME 幣會最終獲得成功和穿越周期的機會。

高頻上線 MEME 引導市場風向？交易所上幣邏輯遭拷問

另一方面，包括幣安在內的交易所如此高頻上線 MEME 幣，也被外界質疑左右市場風向。

「MemeCoin 在很大程度上更像是賭博產品，雖然加密的天然屬性之一就是刺激多巴胺分泌，而 MEME 可以更好的做到這一點。但如果大部分的行業建設者們都去創造這種東西，甚至頭部的交易所們也傾向于去為 Memecoin 提供更大幅度的刺激空間，那加密行業逐漸就會變成一個賭窩。當然，現在 MEME 之外的大量項目也有問題，過高的估值，不能落地創造價值的故事堆積，導致市場看起來熱鬧，卻并沒有太多好標的可選。」加密 KOL 土澳大獅兄 broLeon 發文坦言。

@neso 則認為，MEME 幣已經和上個周期有了太大變化，它正在進入一個 2.0 的階段，希望 CEX 們能深刻觀察和理解到其中的變化，繼續推動賽道發展，而不是真的只把它看成引流、制造熱點的工具。否則，它們在 MEME 幣的影響力可能會持續被削弱。

其實，OKX CEO Star 也曾就交易所上幣發文拷問，加密貨幣交易所 List Token 的初衷是什么？一些 Token 項目方在 List 到交易所以后，唯一做的事情就是釋放、減持和收割用戶，交易所不應該成為這類項目方的幫兇。由于暫時沒有 List 和減持方面的監管，如何保護這個市場？這是一件值得全行業反思的事情。

而何一則對此幣安的上幣基本框架和流程回應道，幣安上線項目主要分為三類，上用戶需要的項目：作為交易平臺，不能自己覺得好，要用戶覺得好；上活得久的項目：決定代幣價格的不是幣安，是代幣模型、流通量、買盤、賣盤，這些頂級團隊的高估值項目身邊自有大批的 MM 愿意為他們出謀劃策來維持高市值，也自有大批交易所趨之若鶩，尤其是 AMM 帶來 DEX 崛起，沒有交易平臺也不是不行。但不可否認，在其他項目起起落落時，他們活得久，且有更多機會；上有商業邏輯的項目：無論 Web2 還是 Web3，創業的本質是創造這個世界需要的東西。我們喜歡那些有扎實的商業模型，有收入的項目，我們希望有這個團隊靠譜，他們有創業的潛力，能承擔起責任，我們還希望你估值不要太高，能照顧社區共同成長，我們希望你能賦能代幣，因為如果你和用戶站在一起，你的用戶就會和你站在一起。

「幣安上幣的背后所折射的困境可能也是當下市場對面臨的巨大的瓶頸和迷茫，現在貌似誰都不清楚下一步的創新來自何處。」加密 KOL qinbafrank 認為，當下幣市可能已經從脫「錨」到無「錨」的狀態，過去的歷史不再有被參考的意義、未來的走向陷入巨大的迷茫之中，我們更應該探討的是：行業從「脫錨」到「無錨」，如何再重新「尋錨」，哪些是更有價值和更有意義的嘗試。幣市的重新尋「錨」要比美股來的更艱辛和坎坷，無價值的重復造輪子、被一級市場推高的虛高估值、低流通高 fdv 的不合理發行結構、項目方無節制無底線的傾銷等，這些都導致了當下市場的慘淡，也是癥結所在。從這些方面入手，一步步去引導護，可能結果并不都如愿，但也是在糾偏也是我們重新尋錨，撥亂反正的必由之路。

我們最近強調了，加密市場更傾向于主動策略，而單純的「買入并持有」往往不會帶來顯著的超額回報。對于比特幣或以太坊，任何人現在都可以輕松獲得。如果你不打算與 Citadel 和 Jane Street 競爭，你的優勢就應該集中在鏈上的山寨幣上，可以選擇那些市場參與者最容易進入的領域。

附帶說明：截至目前，以太坊 ETF 表現平平。我們認為，加密市場固有的反身性并沒有因為 ETF 的存在而消失。廣泛市場對風險資產（如加密貨幣）的需求將積極影響 ETF 的資金流入，而比特幣的劇烈拋售將對 ETF 的資金流入產生負面影響。簡單來說：你會看到市場在高點時資金流入激增，就像價格上漲時對加密貨幣的興趣增加一樣。可能會有一些在價值價格上的持續機構買盤（特別是比特幣），但零售資金流入將會對價格的反身性上漲做出反應，和過去的周期一樣。

在今天的文章中，我們想為 DeFi 讀者提供一些分析和投資 / 交易山寨幣的框架。注意，僅就今天的文章而言，當我們談論山寨幣時，我們排除了「MemeCoin」，因為 MemeCoin 有著完全不同的框架 / 方法，我們在這里不做討論。

1、理解山寨幣市場

山寨幣（Altcoin）指的是作為底層協議、應用程序或其他加密項目的一部分的 Token。通常，這些 Token 是可轉讓和可交易的。鏈上 Token 利用流動性池來實現交易，并且其中一部分 Token 會在交易平臺上市，通常是由于規模 / 交易量或者支付了交易平臺的上市費用。

1）山寨幣生命周期

了解 Token 的創建過程和擁有者是理解山寨幣的關鍵。是否有風險投資者和天使投資者在弱市中持有大量盈利并進入市場，等待一個小的退出機會？這可能意味著要么放棄該 Token，要么尋找短期機會。

早期投資者基礎對 Token 的成功至關重要。Token 啟動時的估值（即你能夠以何種價格獲得 Token）會受到 Token 發行市場的顯著影響。

Token 通常來自私人市場（風險投資、天使投資、私人預售等）或直接在公共市場（鏈上隱秘發行、公開預售、ICO、農場等）上線。

涉及風險投資者和天使投資者的私人市場交易通常以 SAFE + Token 認購權或 SAFT 形式執行，這些交易在未來某個（通常未確定的）日期提供給投資者一個按比例的 Token 分配。像傳統初創企業一樣，投資者會在定義的估值下向加密項目提供資金以獲得股份。然后在稍后的日期，該項目會將 Token 供應分配給各種利益相關者，并向公眾推出。這是鏈上版本的「上市」。

以下是以以太坊 L2 zkSync Token 為例的 Token 分配情況：

來源：ZK Nation

團隊和投資者持有的 Token 幾乎總是伴隨有歸屬期，尤其是合法項目中。在 zkSync 的案例中，團隊和投資者的 Token 都有一年的鎖定期（期間不可出售），之后是為期三年的線性歸屬期（每月解鎖 0.82%）。zkSync 成立于 2019 年，這意味著從項目啟動到 Token 完全解鎖需要長達 9 年時間。相比之下，空投接收者可以立即獲得他們的 Token，在 zkSync 的情況下，這是一個相當慷慨的空投，考慮到項目的規模。

那么，這些信息為什么重要？所有投資了風險資本的投資者和為公司付出了巨大努力的團隊成員，最終都需要出售這些 Token 以兌現他們的股權價值。了解這些「解鎖時間表」及其對 Token 價格的影響，對于長期交易至關重要。

一旦 Token 從私人市場進入公開市場，它就會變得對每種類型的投資者和交易者廣泛可及。

2）Dumpy’s Law（達姆比法則）

如果沒有強有力的敘事和對手方的瘋狂買家，Token 在長期時間范圍內往往會下跌，因為團隊和私人投資者會拋售 Token，公眾市場的需求也會減少。即使在最好的情況下，山寨幣的表現也往往與主流幣相似，在美元基礎上表現良好，但在多年的時間跨度內未必能超越比特幣。因此，正確的估值進入 Token 市場，并在表現出色的期間（這些期間有時可能非常極端）乘勢而上是至關重要的。

團隊通常會在 Token 發行前通過二級市場出售股權，同時也可能以折扣價「場外交易」出售鎖定 Token。這意味著這些團隊 Token 可能會由非團隊參與者出售到市場上。

最保守的做法是遵循我們所稱的「Dumpy’s Law（達姆比法則）」。

Dumpy’s Law 認為，任何可以被拋售的 Token 最終都會被拋售。如果你遵循達姆比法則，你就能了解市場需要吸收的供應量。Token 的價格（或預期價格）以及供應解鎖計劃將告訴你可能會有多少新 Token 被出售以及在什么時間段內。市場的總體環境（即上升趨勢與下降趨勢、交易量、敘事情緒等）則可以幫助你評估市場是否準備好吸收這些供應。

2、公共市場（即「流動 Token」）

這是零售參與者能夠獲得最大訪問權限的加密市場領域。它也是所有其他參與者尋找「退出流動性」的地方，使其成為一個極具競爭力的市場，具有巨大的盈利和虧損潛力。

流動的可替代 Token 可以在去中心化交易平臺（DEX）上由任何人進行交易。山寨幣的交易基于敘事、基本面催化劑和技術 / 市場驅動因素的組合。

1）敘事

敘事是由特定 Token 的看漲價格走勢發展而來的。例如，過去大約 6 個月，迷因幣（memecoins）的表現超越了所有其他類別。像 PEPE 和 WIF 這樣的 Token，從小市值增長到數十億美元，加上像 DOGE 和 SHIB 這樣的巨型 Token 過去的成功，鞏固了迷因幣的敘事。

在這段時間里，DeFi、基礎設施和其他技術類別的 Token 表現不佳（我們認為這些 Token 現在已經觸底）。隨著像 Aave 和 Sui 等技術 Token 在過去一個月左右的表現優異，交易者的主導敘事和焦點隨之轉移。無論這種表現是否是有機的，這都不重要。我們知道的是，市場參與者通常會關注那些有流動性和交易量的上升 Token。Token 的價格表現不僅會強烈影響其自身的需求，還會影響其類別以及相鄰類別的 Token 需求。

換句話說，AAVE 的表現超越了 UNI、CRV 和其他 DeFiToken，反之亦然。SUI 的表現超越（如果持續的話）對其他 alt-L1Token 和 SUI 生態系統 Token 有利。PEPE 和 WIF 的表現超越則對迷因幣有利。這種趨勢促使風險投資公司、流動性基金、做市商和其他資金充裕的市場參與者愿意大量投入資本，重倉某一類別的 Token，從而從中獲益。加密風險投資公司不能僅僅向投資者解釋他們推銷的加密未來就是迷因幣。這是山寨幣可能再次表現突出的根本原因之一。否則，這將對加密投資管理業務造成嚴重打擊！

2）信息不對稱的管理

在加密市場中，注意力和信息流動驅動決策，有時一條推文就足以改變對某個 Token/ 敘事的看法。新入場的投資者可能會對某些 Token 的意外反應感到困惑（例如，在 Token 連續上漲幾天后，宣布一些看漲消息卻反而被拋售）。管理和利用山寨幣中的信息不對稱是一個風險，同時也是一個可以轉化為優勢的機會。

以下是我們制作的圖示，幫助你可視化面臨的挑戰。這是我們關于山寨幣的框架的一部分，無論你的策略是交易、投資、敘事與催化劑等，這個框架都應有所幫助。

圖示說明：

想象一個正在發展的信息片段，例如一個項目的合作伙伴關系或新產品發布。這條信息從內圈流向外圈。

核心團隊：這些是負責建設項目的人員。毫無疑問，項目的核心團隊通常是新聞和數據的來源，因為他們是變化的「根本原因」。你不太可能比核心團隊更了解市場，但了解他們的激勵機制和過往記錄是很有幫助的。

風險投資者、天使投資人、其他員工和第三方供應商：這些信息會傳遞給私人投資者和與核心團隊合作的其他人，如營銷人員和意見領袖。在業務過程中，核心團隊通常會將重要的產品更新和事件分享給這一群體。這里通常適用「Dumpy’s Law」。

核心圈子的朋友和熟人：一旦信息進入這一層級，它可能會引起市場的關注。位于內幕圈子之外的參與者不太可能擁有可以拋售的免費 Token，而會圍繞利好消息進行布局。這一層的市場活動可以提供有用的信息，盡管不總是容易發現。在市場條件較為競爭的情況下，即便這一層的市場反應也可能很弱，成為退出流動性。

知情參與者：這是將信息轉化為大規模買賣的層級。知情參與者會尋找套利機會，競標 Token，形成市場敘事，并在過程中獲利。他們對加密行業的內部運作有足夠了解，即使不是第一個知道某事的人，也能獲得優勢。

未知情參與者：這是每個人開始的地方，但（希望）不會停留太久。如果你是加密新手，你也在這一組中，即使你不認為自己如此。這些人等待「Twitter 意見領袖」告訴他們何時買賣，同時缺乏獨立的批判性思維。

請注意，這個流程圖是動態的——你可能會根據具體情況在不同層級之間流動。這就是為什么我們建議新加入者專注于加密領域的某一特定領域（例如 DeFi），然后逐漸擴展。在你還處于未知情參與者的階段時，幾乎所有情況下最好不要進行投資或交易，而是減少你的主動風險，并努力成為知情參與者。

如果你了解自己在信息流動譜中的位置，你將對自己愿意承擔的風險有更清晰的認識。能夠推動市場的硬信息往往給你留出的時間非常少，因此如果你足夠接近這些信息，就能賺到更多。例如，ETH ETF 宣布的消息就是一個很好的例子，在幾分鐘內 ETH 漲幅接近 20%。即使在如此重大的消息公布后，你也只有大約 5 分鐘的時間來進行布局！這雖然時間不長，但仍比傳統金融市場慢得多。

你還可以圍繞每一層的目標（買入 / 賣出 / 持有）、時間框架進行分析，并用這些信息來指導你的決策。

3、不要與比特幣對抗

加密領域的「不要與美聯儲對抗」相當于「不要與比特幣對抗」。盡管在市場困難時，山寨幣（altcoins）可以選擇性地表現優異，但隨著市場參與者逐步降低風險或失去資本，山寨幣的表現最終會耗盡。盡管加密市場已經成熟，但山寨幣市場仍與比特幣高度相關。事實上，在當前市場環境下，你可能僅通過在 2-3 倍杠桿下交易比特幣，就能獲得山寨幣的回報（我們并不推薦杠桿交易——僅作參考）。

然而，在 2024 年，有多個實例表明，通過購買鏈上的幣（主要是 memecoins）可以獲得巨大的超額回報。這就是為什么仍然要關注山寨幣的原因。當山寨幣上漲時，它們能夠在短時間內帶來超過 100% 的回報。

擴展性考慮

對于資本較大的投資者（例如我們的付費訂閱者），擴展性是一個關鍵考慮因素。在小型或中型 memecoin 上進出 50K 美元以上的資金非常困難，主要是因為滑點和對持有者情緒的影響。如果你操作的資金較多，你會希望專注于流動性遠高于平均水平的幣。這也是我們認為山寨幣市場將繼續繁榮的原因之一——大資金和基金也需要一個操作的場所。

第二，美聯儲將逐次會議做出決策，不會受到市場對降息預期定價的影響，也不會考慮任何政治因素和議題，而是用「對當時合適的速度或快或慢地采取行動」。

第三，鮑威爾不認為大幅降息說明美國經濟衰退臨近，也不說明就業市場瀕臨崩潰的邊緣，降息更多是一種預防性質的行動，目的是保持住經濟和勞動力市場「穩健」的現狀。

第四，他承認非農就業可能下修，但依舊是個值得參考的重要數據點，其他美聯儲關注的勞動力數據還包括：失業率、就業率、工資增長、職位空缺與失業人數的比值、辭職率等多項指標：

重點是，「問題不在于具體數字的水平幾何」，而是在過去幾個月情況發生了變化，美國通脹的上行風險確實在下降，就業的下行風險增加，所以現在美聯儲出手調整政策立場支持就業。

以下為華爾街見聞整理的鮑威爾 9 月 FOMC 大幅降息后記者會問答環節全記錄：

問題 1：Strong third quarter GDP running 3% so what changed to made the committee go 50. Andhow do you respond to the concerns that perhaps it shows the Fed is more concerned about the labor market, and I guess should we expect more 50s in the months ahead? And based on what should we make that call?

第三季度美國 GDP 預計強勁增長 3%，那么是什么變化讓美聯儲決定降息 50 個基點？這是否可能表明美聯儲更擔心勞動力市場，未來也會繼續每次降息 50 個基點？我們應該根據什么做出這一判斷？

回答 1：

Let me jump in. So since the last meeting, we have had a lot of data come in. We’ve had the two employment reports July and August. We’ve also had two inflation reports, including one that came in during blackout. We had the QCW report, which suggests that the payroll report numbers that we’re getting may be artificially high and will be revised down. You know that we’ve also seen that anecdotal data like the Beige Book, so we took all of those, and we went into blackout, and we thought about what to do, and we cleared that this was the right thing for the economy, for the people that we serve, and that’s how we made our decision. So that’s one question.

自上次會議以來，我們收到了很多數據，有 7 月和 8 月的兩份非農就業報告，還有兩份通脹報告，其中一份是在美聯儲官員靜默期內發布的。還有 QCW 報告表明我們非農新增就業數可能被人為抬高，將會被下調。我們也看到了像美聯儲褐皮書這樣的軼事數據，所以我們收集了所有這些數據，然后進入公開發言的靜默期，我們思考該怎么做，并明確了這對經濟、對我們服務的美國人民??來說是正確的，這就是我們做出決定的方式。

So a couple things, a good place to start is the SEP. But let me start with what I said, which was that we’re going to be making decisions, meeting by meeting, based on the incoming data, the evolving outlook, the balance of risks. If you look at the SEP, you’ll see that it’s a process of recalibrating our policy stance, away from where we had a year ago, when inflation was high and unemployment low, to a place that’s more appropriate given where we are now and where we expect to be. And that process will take place over time. There’s nothing in the SEP that suggests the committee is in a rush to get this done. This this process evolves over time.

（對于未來利率路徑的判斷），一個好的起點是看經濟預測摘要 SEP。首先，我們將根據收到的數據、不斷變化的前景和風險平衡，在逐次會議上做出決定。看看 SEP 你會發現，這是一個重新校準我們政策立場的過程，遠離一年前通脹高 + 失業率低的立場，轉向一個更適合當前情況和我們預期的立場。這個過程將隨著時間的推移而發生。SEP 中沒有任何內容表明委員會急于完成（降息）這項工作，這個過程是隨著時間的推移而發展的。

Of course, that’s a projection. That’s a baseline projection. We know, as I mentioned in my remarks, that the actual things that we do will depend on the way the economy evolves. We can go quicker, if that’s appropriate, we can go slower if that’s appropriate. We can pause if that’s appropriate. But that’s what we’re contemplating. Again, I would point you to the SEP as just an assessment of where, what the committee is thinking today, but the individual members, rather, of the committee, are thinking today, assuming that their particular forecasts take, you know, are realized.

當然，這只是一個預測。這是一個基線預測。正如我在發言中提到的，我們實際做的事情將取決于經濟的發展方式。如果合適，我們可以加快（降息）速度，如果合適，我們可以放慢速度。如果合適，我們可以暫停。但這就是我們正在考慮的。再次，我想指出，SEP 只是對委員會今天的想法的評估，而且是委員會的各位成員今天的想法，假設他們特定的預測得以實現。

問題 2: The projections show that the Fed officials expect the Fed funds rate to still be above their estimate of long run neutral by the end of next year. So does that suggest you see rates as restrictive for that entire period? Does that threaten the weakening of the job market you said you’d like to avoid, or does it suggest that maybe people see the short run neutral as a little bit higher?

預測顯示，美聯儲官員預計到明年年底聯邦基金利率仍將高于他們對長期中性利率的估計。那么這是否意味著您認為利率在整個時期內都是有限制性的？這是否威脅到您所說希望避免的就業市場疲軟，是否也意味著人們可能認為短期中性利率會略高一些？

回答 2：:

I would really characterize it as this. I think people write down their estimate. Individuals do. I think every single person on the committee, if you ask them, what’s your level of certainty around that, and they would say there’s a wide range where that could fall. So I think we don’t know there are model based approaches and empirically based approaches that estimate what the neutral rate will be at any given time. But realistically, we know it by its works. So that leaves us in a place where we’ll be, where we expect, in the base case, to be continuing to remove restriction, and we’ll be looking at the way the economy reacts to that, and that will be guiding us in our thinking about the question that we’re asking at every meeting, which is, is our policy stance the appropriate one?

我真的會這樣描述它。這是委員會每個官員個人的預估值，如果你問他們對此的確定程度如何，他們會說，這個范圍可能很大。所以我認為我們不知道是否有基于模型的方法和基于經驗的方法可以估計任何給定時間的中性利率。但實際上，我們通過它的工作原理來了解它。因此，在基本場景下，我們預計會繼續放松貨幣政策，我們將關注經濟對此的反應，這將指導我們思考在每次會議上提出的問題，即我們的政策立場是否合適？

We know, if you go back, we know that the policy stance we adopted in July of 2023 came at a time when unemployment was three and a half percent and inflation was 4.2%. Today, unemployment is up to 4.2%, inflation is down to a few tenths above 2%, so we know that it is time to recalibrate our policy to Something that is more appropriate given the progress on inflation and on employment moving to a more sustainable level. So the balance of risks are now even, and this is the beginning of that process I mentioned, the direction of which is toward a sense of neutral, and we’ll move as fast or as slow as we think is appropriate in real time, what you have is our individual accumulation of individual estimates of what that will be in the base case.

我們知道，如果回顧一下，我們會發現在 2023 年 7 月采取的政策立場是在失業率為 3.5% 和通脹率為 4.2% 時采取的。如今，失業率已升至 4.2%，通脹率降至更接近 2%，因此我們知道，鑒于通脹和就業向更可持續水平邁進的進展，現在是時候重新調整我們的政策，使其更合適。因此，風險平衡現在已均衡，這是我提到的那個過程的開始，其方向是朝著中立的方向發展，我們將根據我們認為對當時合適的速度或快或慢地采取行動，點陣圖是聯儲官員對基本場景的個人估計值。

問題 3：How close was this in terms of the decision, you do have the first dissent by a governor since 2005 I think was the weight clearly in favor of a 50, or was this a very close decision?

這是自 2005 年以來第一次有聯儲理事提出異議，降息 50 個基點的共識意見有多少？

回答 3：

I think we had a good discussion. You know, if you go back, I talked about this at Jackson Hole, but I didn’t address the question of the size of the cut. And I think we left it open going into blackout. And so there was a lot of discussion back and forth. Good diversity of division. Excellent discussion today. I think there was also broad support for the decision that the committee voted on. So I would add, though, look at the SEP all 19 of the participants wrote down multiple cuts this year, all 19. That’s a big change from June, right? 17 of the 19 wrote down three or more cuts, and 10 of the 19 wrote down four more cuts. So, you know, there is a dissent, and there’s a range of views, but there’s actually a lot of common ground as well.

我認為我們進行了很好的討論。我在杰克遜霍爾談到了這個問題，但我沒有回答降息幅度的問題。我認為我們在靜默期之前沒有解決這個問題。因此，我們進行了大量的討論。觀點有多樣性很好。今天的討論非常精彩。我認為委員會投票通過的決定也得到了廣泛的支持。我想補充一點，看看 SEP，所有 19 名參與者支持今年多次降息，這與 6 月份相比有很大變化，19 人中有 17 人支持今年降息 3 次或更多，有 10 人支持 4 次以上的降息。所以，存在不同意見，也有各種觀點，但實際上也有很多共同點。

問題 4： on the pacing here, would you expect this to be running every other meeting?

按照這樣的節奏，您是否認為每隔一次會議都會進行這樣（大幅降息）的討論？

回答 4：Once we get into next year, we’re going to take it meeting by meeting, as I mentioned, we would. There’s no sense that the committee feels it’s in a rush to do this. We made a good, strong start to this. And that’s really, frankly, a sign of our confidence, confidence in inflation is coming down toward 2% on a sustainable basis. That gives us the ability we can, you know, make a good, strong start. But, and I’m very pleased that we did to me the logic of this, both from an economic standpoint and also from a risk management standpoint, was clear, but I think we’re going to go carefully meeting by meeting and make our decisions as we go.

一旦進入明年，我們將逐次會議討論此事，正如我之前提到的那樣。委員會不會急于這樣做（降降息）。我們已經取得了良好的開端。坦率地說，這確實表明了我們的信心，相信通脹率將以可持續的方式下降到 2%。這讓我們有能力取得良好的開端。但是，我很高興我們做到了，無論是從經濟角度還是從風險管理角度來看，這其中的邏輯都很明確，但我認為我們將在每次會議上都謹慎行事，并隨著時間推進做出決定。

問題 5：Your colleagues in your economic projections today see the unemployment rate climbing to 4.4% and staying there, obviously, historically, when the unemployment rate climbs that much over a relatively short period of time, it doesn’t typically just stop. It continues increasing. And so I wonder if you can walk us through why you see the labor market stabilizing sort of, what’s the mechanism there, and what do you see as the risks?

您的同事在今天的經濟預測中預測失業率將攀升至 4.4% 并保持在這個水平，顯然，從歷史上看，當失業率在相對較短的時間內攀升到這個水平時，它通常不會停止，而是會繼續上升。所以為什么您認為勞動力市場會趨于穩定，其中的機制是什么，您認為存在哪些風險？

回答 5：

So again, the labor market is actually in solid condition, and our intention with our policy move today is to keep it there. You can say that about the whole economy. The US economy is in good shape. It’s growing at a solid pace. Inflation is coming down. The labor market is in a strong pace. We want to keep it there that’s what we’re doing.

所以，勞動力市場實際上處于穩健狀態，我們今天采取政策舉措的目的是保持這種狀態。你可以說整個經濟都是如此。美國經濟狀況良好。它正以穩健的速度增，通脹正在下降，勞動力市場發展強勁。我們希望保持這種狀態，這就是我們正在做的事情。

問題 6：「新美聯儲通訊社」Nick Timiraos 的提問，鑒于近期就業數據的大幅修正，今天的行動是否構成追趕，或者這次比典型降息幅度更大的降息是政策利率名義水平上升的結果，因此可以預期加速降息的節奏將繼續下去？

回答 6：

multiple questions in every list. So I would say we don’t think we’re behind. We do not think we’re. We think this is timely, but I think you can take this as a sign of our commitment not to get behind. So it’s a strong move.

我們不認為我們落后（于曲線）了。我們認為這是及時的（降息），但我認為你可以把這看作是我們承諾不落后（于曲線）的標志。所以這是一個強有力的舉措。

I think it’s about we come into this with a policy position that was put in place. As you know, I mentioned in July of 2023 which was a time of high inflation and very low unemployment, we’ve been very patient about reducing the policy rate. We’ve waited. Other central banks around the world have cut many of them several times. We’ve waited, and I think that that patience has really paid dividends in the form of our confidence that inflation is moving sustainably under 2% so I think that is what enables us to take this strong move today.

我認為，關鍵在于我們以既定的政策立場來應對這一問題。如你所知，我提到，2023 年 7 月是高通脹和低失業率時期，我們一直非常耐心地等待降低政策利率的時機。我們一直在等待。世界各地的其他央行已經多次降息，但美聯儲一直在等待，我認為這種耐心確實帶來了回報，我們有信心通脹率將持續低于 2%，所以我認為這就是我們今天能夠采取這一有力舉措的原因。

I do not think that anyone should look at this and say, Oh, this is the new pace. You know, you have to think about it in terms of the base case. Of course, what happens will happen. So in the base case, what you see is, look at the SEP you see cuts moving along. The sense of this is we’re recalibrating policy down over time to a more neutral level, and we’re moving at the pace that we think is appropriate given developments in the economy. And the base case, the economy can develop in a way that would cause us to go faster or slower, but that’s what the base case says.

我認為，任何人都不應該看到這一點就說，哦，（降息 50 個基點）這是新的節奏。你知道，你必須從基本場景的角度來考慮。當然，該發生的事總會發生。所以在基本情況下，你看到的是，看看 SEP，你會看到降息在進行。這意味著我們正在隨著時間的推移將政策重新調整到更中性的水平，我們正在以我們認為適合經濟發展的步伐前進。在基本場景下，經濟發展的方式可能會導致我們走得更快或更慢，但這就是基本場景所說的。

問題 7： If I could follow up on the balance sheet in 2019 when you did the mid cycle adjustment, you ceased the balance sheet runoff with a larger cut. Today, is there any should there be any signal inferred about how the committee would approach end state on the balance sheet policy?

有關 2019 年的資產負債表，當時您進行了中期周期調整，停止了資產負債表縮減，并進行了更大的降息。今天，是否有任何信號可以推斷委員會將如何處理資產負債表政策的最終狀態？

回答 7：

So in the current situation, reserves have really been stable. They haven’t come down. So reserves are still abundant and expected to remain so for some time. As you know, the shrinkage in our balance sheet has really come out of the overnight. RFP, so I think what that tells you is we’re not thinking about stopping runoff because of this at all. We know that these two things can happen side by side, in a sense, they’re both a form of normalization. And so for a time, you can have the balance sheet shrink, you would also be cutting rates.

因此，在當前情況下，銀行儲備金確實很穩定。它們沒有下降。因此儲備金仍然充足，預計還會持續一段時間。如您所知，我們的資產負債表的縮減確實是一夜之間發生的。我們根本沒有考慮會停止縮表。我們知道這兩件事（降息 + 縮表）可以同時發生，從某種意義上說，它們都是一種正常化形式。因此，在一段時間內，您可以縮減資產負債表，同時還可以降低利率。

問題 8： just following up on rising unemployment, is it your view that this is just a function of a normalizing labor market? amid improved supply, or is there anything to suggest that something more concerning, perhaps is taking place here given that other metrics of labor demand have softened. is do you not? Why should we not expect a further deterioration in labor market conditions if policy is still restricted?

跟進失業率上升的問題，您是否認為這只是勞動力市場正常化的結果？供應增加，還是有什么跡象表明，鑒于勞動力需求的其他指標已經減弱，也許正在發生更令人擔憂的事情？您不這么認為嗎？如果利率政策仍然具有限制性，為什么我們不應該預期勞動力市場狀況會進一步惡化？

回答 8：

So I think what we’re seeing is clearly labor market conditions have cooled off by any measure, as I talked about in Jackson Hole and but they’re still at a level. The level of those conditions is actually pretty close to what I would call maximum employment, you know. So you’re close to mandate, maybe at mandate on that. So what’s driving it? Clearly, payroll job creation has moved down over the last few months, and this bears watching, meant by many other measures, the labor market has returned to or below 2019 levels, which was a very good, strong labor market, but this is more sort of 2018、2017. So the labor market bears close watching, and we’ll be giving it that but ultimately, we think, we believe, with an appropriate recalibration of our policy that we can continue to see the economy growing and that will support the labor market in the meantime, if you look at the growth and economic activity data, retail sales data that we just got, second quarter GDP, all of this indicates an economy that is still growing at a solid pace, So that should also support the labor market over time.

很明顯，無論以何種標準衡量，勞動力市場狀況都已經降溫，就像我在杰克遜霍爾會議上談到的那樣，但它們仍然處于一定水平。這些條件的水平實際上非常接近我所說的充分就業。所以接近美聯儲的法定使命，也許已經達到法定使命了。那么是什么推動了它呢？顯然，就業崗位創造在過去幾個月有所下降，這值得關注，從許多其他指標來看，勞動力市場已經回到或低于 2019 年的水平，當時是一個非常好、強勁的勞動力市場，但現在更像是 2018 年、2017 年的情況。因此，勞動力市場需要密切關注，我們也會給予關注，但最終，我們相信，通過適當調整政策，我們可以繼續看到經濟增長，這將支持勞動力市場，與此同時，如果你看看增長和經濟活動數據、我們剛剛得到的零售額數據、第二季度的 GDP，所有這些都表明美國經濟仍在穩步增長，因此這也應該會隨著時間的推移支持勞動力市場。

So, but again we’re watching, and just on the point about starting to see rising layoffs. If that were to happen, wouldn’t the committee already be too late in terms of avoiding a recession?

追問：所以，我們再次關注，并且正值裁員人數開始上升之際。如果發生這種情況，委員會在避免經濟衰退方面是否已經太遲了？

So we’re, that’s, you know, our plan, of course, has been to begin to recalibrate, and we’re not seeing rising claims, we’re not seeing rising layoffs, we’re not seeing that, and we’re not hearing that from companies that that’s something that’s getting ready to happen. So we’re not waiting for that because, you know, there is thinking that the time to support the labor market is when it’s strong, and not when you begin to see the White House. There’s some more on that. So that’s the situation we’re in. We have, in fact, begun the cutting cycle now, and we’ll be watching, and that will be one of the factors that we consider. Of course, we’re going to look at the totality of the data as we make these decisions, meeting by meeting.

我們的計劃當然是開始重新調整政策，我們沒有看到失業救濟申請數量上升，也沒有看到裁員人數上升，也沒有聽到公司說這些事情即將發生。所以我們不會等待，因為，有人認為，支持勞動力市場的最佳時機是當它強勁時。關于這一點，還有更多內容。這就是我們所處的情況。事實上，我們現在已經開始了降息周期，我們會密切關注（勞動力市場降溫），這將是我們考慮的因素之一。當然，在每次會議上，我們都會查看所有數據，然后做出這些決定。

問題 9：what would constitute for you and the committee a deterioration in the labor market you’re pricing in, basically, by the end of next year, 200 basis points of cuts just to maintain a higher unemployment Rate. Would you be moving to a more preemptive monetary policy style, rather than, as you did with inflation, waiting until the data gave you a signal

什么會對您和委員會構成「勞動力市場的惡化」？您認為，到明年底，降息 200 個基點只是為了維持較高的失業率。您會采取更具先發制人的貨幣政策風格嗎？而不是像您在通脹問題上所做的那樣，等到數據給您一個信號再行動。

回答 9：

we’re going to be watching all of the data, right? So if, as I mentioned in my remarks, if the labor market were to slow unexpectedly, then we have the ability to react to that by cutting faster. We’re also going to be looking at our other mandate. Though we have greater confidence now that inflation is moving down to 2% but at the same time, our plan is that we will be at 2% over time. So and policy we think is still restrictive, so that should still be happening.

我們會關注所有數據，因此，如果勞動力市場意外放緩，我們有能力通過加快降息來應對。我們還將關注另一個通脹的使命。雖然我們現在更有信心通脹率正降到 2%，但與此同時，我們的計劃是隨著時間的推移通脹率將達到 2%。因此，我們認為政策仍然具有限制性，因此應該仍會如此。

I’m just curious as to how sensitive you’ll be to the labor market, since you forecast we are going to see higher unemployment, and it is going to take a significant amount of monetary easing to just maintain it.

追問：我只是好奇您對勞動力市場的敏感度如何，因為您預測我們將會看到更高的失業率，而且需要大量的貨幣寬松政策才能維持這種狀態。

So you know what I would say is we don’t think we need to see further losing in labor market conditions to get inflation down to 2% but we have a dual mandate. And I think you can take this, this whole action as takes take a step back. What have we been trying to achieve? We’re trying to achieve a situation where we restore price stability without the kind of painful increase in unemployment that has come sometimes with disinflation. That’s what we’re trying to do, and I think you can take today’s action as a sign of our strong commitment to achieve that goal.

我想說的是，我們認為我們不需要看到勞動力市場狀況進一步惡化來把通脹率降至 2%，但我們有雙重使命。我認為你可以把這整個行動看作是退一步思考。我們一直在努力實現什么目標？我們正努力實現一種局面，即恢復價格穩定，而不會出現有時伴隨通貨緊縮而來的那種痛苦的失業率上升。這就是我們正在努力做的事情，我認為你可以把今天的行動看作是我們實現這一目標的堅定承諾的標志。

問題 10：You’re describing this view that you don’t think you’re behind when it comes to the job market. Can you walk us through the specific data points that you found to be most helpful in the discussions at this meeting? You mentioned a couple, but would you be able to walk us through what that dashboard told you as far as what you know about the job market now?

您描述了這種觀點，即美聯儲認為自己在就業市場方面并不落后。能向我們介紹一下您認為在本次會議討論中最有幫助的具體數據點嗎？您提到了幾個，當前就業市場還有哪些信息去關注？

回答 10：

Sure. So start with unemployment, which is the single most important one. Probably you’re at 4.2% that’s, you know, I know that’s higher than we were. We were used to seeing numbers in the mid and even below mid threes last year. But if you look back over the sweep of the years, that’s a low, that’s a very healthy unemployment rate. And anything in the low fours is, A, really, is a good labor market. So that’s one thing. Participation is at high levels, it’s, you know, we’ve had, we’re right adjusted for demographics, for aging, participation, said, at pretty high levels, that’s a good thing. Wages are still a bit above what would be their wage increases. Rather, are still just a bit above where they would be over the very longer term to be consistent with 2% inflation, but they’re very much coming down to what that sustainable level is. So we feel good about that. Vacancies over per unemployed is back to what is still a very strong level. It’s not as high as it was. That number reached two to one, two vacancies for every unemployed person as measured, it’s now around one, but that’s still, that’s still a very good number. I would say quits have come back down to normal levels. I mean, that could go on and on there.

首先是失業率，這是最重要的一個因素。失業率 4.2% 比去年要高，過去失業率在 3% 的中段或更低，如果回顧這些年，你會發現這是一個很低、非常健康的失業率。任何低于 4% 的失業率都表明勞動力市場狀況良好。這是一方面。就業參與率處于高水平，我們已經根據人口統計學、老齡化等因素進行了調整，就業參與率處于相當高的水平，這是件好事。工資仍略高于應有的工資增長水平，更確切地說，仍略高于與 2% 通脹率保持一致的長期工資增長水平，但它們正在逐漸降至可持續水平。所以我們對此感到滿意。每名失業人員對應的空缺職位數下降，但仍是非常強勁的水平，沒有以前那么高了，以前達到二比一，即每名失業者對應兩個職位空缺，現在大約是一比一，這仍是一個非常好的數字。辭職率已經回落到正常水平，這種情況可能會一直持續下去。

There are many, many employment indicators. What do they say? They say this is still a solid labor market. The question isn’t the level. The question is that there has been change over, particularly over the last few months, and you know, so what we say is, as the upside risk to inflation have really come down, the downside risk to employment have increased , and because we have been patient and held our fire on cutting wall inflate While inflation has come down. I think we’re now in a very good position to manage the risks to both of our goals.

就業指標有很多。它們怎么說呢？它們說這仍然是一個穩固的勞動力市場。問題不在于水平。問題在于，特別是在過去幾個月里，情況發生了變化，所以我們說，隨著通脹的上行風險確實下降，就業的下行風險增加了，因為我們一直保持耐心，在通脹下降的同時，控制通脹。我認為我們現在處于非常有利的位置，可以管理我們兩個使命各自面臨的風險。

And what do you expect to learn between now and November that will help inform the scale of the cut of the next meeting?

追問：您期望從現在到 11 月之間了解到哪些信息，以協助確定下次會議的降息幅度？

You know, more data. The usual. Don’t look for anything else. We’ll see another labor report. We’ll see another jobs report. I think we get. We actually, we could to, we get a second jobs report on the day of the meeting. I think, no, no, on the Friday before the meeting. So and inflation data we’ll get, we’ll get all this data we’ll be watching. You know, it’s always a question of, look at the incoming data and ask, what are the implications of that data for the evolving outlook and the balance of risks? And then go through our process and think, what’s the right thing to do? Is policy where we want it to be, to foster the achievement of our goals over time. So that’s what it is, and that’s what we’ll be doing.

你知道，更多的數據。和往常一樣。不要再尋找其他東西了。我們將看到兩份勞動力報告，我們還將獲得通脹數據，即所有這些我們將關注的數據。你知道，這總是一個問題，看看傳入的數據，并問，這些數據對不斷變化的前景和風險平衡有何影響？然后通過我們的流程思考，什么是正確的做法？政策是否符合我們的期望，是否有助于實現我們的目標。所以這就是我們要做的。

問題 11：we’ve only been running a little above 100,000 jobs a month on payrolls last three months. Do you view that level of job creation as worrying or alarming, or would you be would you be content if we were to kind of stick at that level? And relatedly, one of the welcome trends over the last couple of years has been labor market steam coming out through job openings, falling rather than job losses. Do you think that trend has further to run? Or do you see risk that further labor market cooling will have to come through job losses?

過去三個月，我們每月新增就業崗位僅略高于 10 萬個。您認為這種就業崗位增加水平令人擔憂或發出警報嗎？或者，如果我們一直保持這種水平，您會感到滿意嗎？與此相關的是，過去幾年中令人欣喜的趨勢之一是勞動力市場熱度通過職位空缺釋放出來，而不是職位減少。您認為這種趨勢會持續下去嗎？或者，您是否認為勞動力市場進一步降溫的風險將不得不通過職位減少來實現？

回答 11：

 So on the job creation, it depends on the inflows, right? So if you’re having millions of people come into the labor force then, and you’re creating 100,000 jobs, you’re going to see unemployment go up. So it really depends on what’s the trend underlying the volatility of people coming into the country. We understand there’s been quite an influx across the borders, and that has actually been one of the things that’s allowed unemployment rate to rise as and the other thing is just the slower hiring rate, which is something we also watch carefully. So it does depend on what’s happening on the supply side and on the curve.

就業創造取決于人口流入就業市場，所以，如果有數百萬人進入勞動力市場，而且只創造了 10 萬個就業崗位，那么失業率就會上升。所以，這實際上取決于流入該國的人口波動背后的趨勢。我們知道跨境移民流入量相當大，這實際上是導致失業率上升的原因之一，另一個因素是招聘速度放緩，這也是我們密切關注的因素。所以，這確實取決于供應方面和供需曲線的情況。

So we all felt on the committee, not all, but I think everyone on the committee felt that job openings were so elevated that they could fall a long way before you hit the part of the curve where job openings turned into higher unemployment, job loss. And yes, I mean, I think we are. It’s hard to know that. You can’t know these things with great precision, but certainly it appears that we’re very close to that point, if not at it so that further declines in job openings will translate more directly into into unemployment. But it’s been, it’s been a great ride down. I mean, we’ve seen a lot of of tightness come out of the labor market in that form without it resulting in lower employment.

因此，我認為委員會的每個人都認為，職位空缺數量如此之高，所以可以長時間下降直到傳導稱更高的失業率上升。很難知道何時達到這一點。你不可能非常準確地知道這些事情，但可以肯定的是，我們非常接近那個點，甚至現在都可能就在這個點上了，那么職位空缺的進一步減少將更直接地轉化為失業。但這是一個巨大的下降過程。我的意思是，我們已經看到勞動力市場以這種形式緩解了很多緊張局面，但并沒有導致就業率下降。

問題 12：so we’ve heard some speculation that you may be going with the federal funds rate to three and a half, maybe under 4% and there’s basically an entire generation that has experienced zero or near zero federal fund rate as something we’re heading in that direction. Again. What’s the likelihood that cheap money is now the norm?

我們聽到一些猜測，稱聯邦基金利率可能會降至 3.5%，也許低于 4%，而基本上整整一代人都經歷過零或接近零的聯邦基金利率，我們正朝著這個方向前進。廉價貨幣 / 超低利率重新成為常態的可能性有多大？

回答 12：

So this is a question. You mean, after we get through all of this, it’s just great question that we just we can only speculate about. Intuitively, most many, many people anyway, would say we’re probably not going back to that era where there were trillions of dollars of sovereign bonds trading at negative rates, long term bonds trading at negative rates. And it looked like the neutral rate was might even be negative. So there was people were issuing debt, issuing debt at negative rates. It seems that’s so far away. Now, my own sense is that that we’re not going back to that, but you know, honestly, we’re going to find out. But you know, it feels, it feels to me and that the neutral rate is is probably significantly higher than it was back then. How high is it? I just don’t think we know it’s again, we only know it by its works.

我們只能對此進行推測。直覺上，大多數人會說，我們可能不會回到那個時代，當地有數萬億美元的主權債券以負利率交易，長期債券以負利率交易，而且當時看起來中性利率甚至可能為負。所以有人在以負利率發行債務。這似乎距離現在已經很遙遠了。我的感覺是我們不會回到那個時代，我感覺中性利率可能比當時高得多。它有多高？我也不知道，只能通過它的工作來了解它。

One more, how do you respond to the criticism that will likely come that a deeper rate cut now before the election, has some political motivations.

追問：還有一個問題，您如何回應可能出現的批評，即在選舉前大幅降息是出于某些政治動機？

Yeah, so, you know, this is my fourth presidential election at the at the Fed, and you know, it’s always the same. We’re always, we’re always going into this meeting in particular and asking, what’s the right thing to do for the people we serve. And we do that, and we make a decision as a group, and then we announce it, and it’s that’s always what it is. It’s never about anything else. Nothing else is discussed. And I would also point out that the things that we do really affect economic conditions for the most part with with a lag. So nonetheless, this is what we do. Our job is to support the economy on behalf of the American people, and if we get it right, this will benefit the American people significantly. So this really concentrates the mind, and it’s something we all take very, very seriously. We don’t put up any other filters. I think if you start doing that, I don’t know where you stop. And so we just want to do that.

這是我在美聯儲第四次經歷美國總統大選，你知道，總是一樣。我們總是問自己，對我們服務的美國人民??來說，什么是正確的事情。我們這樣做，我們作為一個團體做出決定，然后我們宣布它，它總是如此。它從不涉及其他任何事情。沒有其他討論。我還要指出的是，我們所做的事情確實在很大程度上影響了經濟狀況，而且存在滯后效果。所以盡管如此，這就是我們的工作。我們的工作是代表美國人民支持經濟，如果我們做對了，這將極大地造福美國人民。所以這真的讓我們集中注意力，這是我們都非常非常重視的事情。我們沒有設置任何其他過濾器。否則如果你開始這樣做，我不知道你會在哪里停下來。

問題 13：My first question is,very simply, what message are you trying to send American consumers, the American people with this unusually large rate cut?

我的第一個問題很簡單：通過這次不同尋常的大幅降息，您想向美國消費者、美國人民傳達什么信息？

回答 13：

I would just say that, you know, the US economy is in a good place and and our decision today is designed to keep it there. More specifically, the economy is growing at a solid pace. Inflation is coming down closer to our 2% objective over time, and the labor market is is still in solid shape. So our intention is really to maintain the strength that we currently see in the US economy, and we’ll do that by returning rates from their high level, which has really been the purpose of which has been to get inflation under control. We’re going to move those down over time to a more normal level over time,

我只想說，美國經濟狀況良好，我們今天的決定旨在保持這種狀況。更具體地說，經濟正在穩步增長。隨著時間的推移，通脹正在下降接近我們 2% 的目標，勞動力市場仍然狀況良好。所以我們的意圖實際上是保持我們目前看到的美國經濟的強勁勢頭，我們將通過把利率從高位拉低來實現這一目標，保持利率高位的目的是控制通脹。我們將隨著時間推移將利率降至更正常的水平。

just a follow up to that, listening to you talk about inflation moving meaningfully down to 2% is the Federal Reserve effectively declaring a decisive victory over inflation and rising prices.

追問：聽您談論通脹率大幅下降至 2%，這實際上意味著美聯儲在對抗通脹和物價上漲方面取得了決定性的勝利嗎？

 No, we’re not so inflation. You know what we say is we want inflation. The goal is to have inflation move down to 2% on a sustainable basis. And, you know, we’re not really, we’re close, but we’re not really at 2% and I think we’re going to want to see it be, you know, around 2% and close to 2% for some time, but we’re certainly not doing, we’re not we’re not saying mission accomplished or anything like that. But I have to say, though we’re encouraged by the progress that we have made.

不，我們不會那么擔心通脹。我們想要（一定程度的）通貨膨脹。目標是讓通脹率可持續地降至 2%。但我們現在沒有真正達到 2%，可能會在一段時間內接近 2%，所以我們不會說（抗擊通脹的）任務已經完成了這種話。但我必須說，我們對所取得的進展感到鼓舞。

問題 14：

我只是想知道委員會如何看待我們所看到的持續的住房通脹，您認為住房通脹率這么高，整體通脹能回到 2% 目標嗎？

回答 14：

Yeah, so housing inflation is the is the one piece that is kind of dragging a bit. If I can say we know that market rents are doing what we would want them to do, which is to be moving up at relatively low levels, but they’re not rolling over that the leases that are rolling over are not coming down as much, and OER is coming in high. So, you know, it’s been slower than we expected. I think we now understand that it’s going to take some time for those lower market rents to get into this. But, you know, the direction of travel is clear, and as long as market rents remain, you know, relatively low inflation over time that will show up just the time it’s taking now, several years, rather than just one or two cycles of of annual lease renewals. So that’s, I think we understand that now, I don’t think the outcome is in doubt again. As long as market rents remain under control, the outcome is not as in doubt. So I would say it’s the rest of the rest of the portfolio, of the elements that go into core, PCE, inflation or have behaved pretty well. You know, they’re all they all have some volatility. We will get down to 2% inflation, I believe, and I believe that ultimately, we’ll get what we need to get out of the housing services piece too, some of your colleagues have experienced concern.

是的，住房通脹是一個有點拖累的因素。不過現在市場租金正在做我們希望它們做的事情，即在相對較低的水平增長，但是續約房屋的租金并沒有下降那么多，而 OER 卻很高。所以，住房通脹降溫的速度比我們預期要慢。我認為我們現在明白，那些較低的市場租金需要一段時間才能發揮作用。但是，前進的方向是明確的，只要市場租金保持相對較低的通脹，隨著時間推移，拉低通脹的效果就會顯現出來，這需要幾年，而不僅僅是一兩個年度租約續簽周期。所以，我不會因此質疑通脹降溫。只要市場租金保持受控，結果就不會有疑問，另外，經濟數據的其他部分，包括核心 PCE 通脹等表現都相當不錯。你知道，它們都有一定的波動性。我相信，我們的通脹率會降到 2%，我相信，最終，我們也會從住房服務部分獲得所需的收益。

It’s hard to gain that out. The housing market is in part frozen because of lock in with low rates. People don’t want to sell their homes, so because they have a very low mortgage to be quite expensive to refinance. As rates come down, people will start to move more, and that’s probably beginning to happen already. But remember, when that happens, you’ve got a you’ve got a seller, but you’ve also got a new buyer, in many cases. So it’s not, you know, obvious how much additional demand that would make me the real issue with housing is that we have had and are on track to continue to have not enough housing. And so it’s going to be challenging. It’s hard to find to zone lots that are in places where people want to live. It’s all of the aspects of housing are more and more difficult. And you know, where are we going to get the supply? And this is not something that the Fed can can really fix, but I think as we normalize rates, you’ll see the housing market normalize. And I mean ultimately, by getting inflation broadly down and getting those rates normalized and getting the housing housing cycle normalized, that’s the best thing we can do for householders. And then the supply question will have to be dealt with by the market and also by government.

甚至，你知道，這種情況發生的可能性有多大？你會如何應對房地產市場？很難知道。房地產市場（的供應量）在一定程度上被之前人們鎖定的低利率所凍結。人們不想賣掉他們的房子，因為他們的抵押貸款利率很低，而再融資的成本相當高。隨著利率下降，人們將開始更多地搬家，這可能已經開始發生了。但請記住，當這種情況發生時，你有一個賣家，但在很多情況下，你也會有一個新買家。所以，你知道，有多少額外的需求會讓我感到不明顯。住房的真正問題是，我們已經擁有并將繼續擁有不足的住房供應。所以這將是一個挑戰。很難找到人們想住的地方的分區地塊。住房的所有方面都越來越困難。你知道，我們要從哪里獲得供應？這不是美聯儲能夠真正解決的問題，但我認為隨著利率正常化，你會看到房地產市場正常化。我的意思是，最終，通過降低通貨膨脹率、使利率正常化、使住房周期正常化，這是我們能為家庭做的最好的事情。然后，供應問題必須由市場和政府來解決。

問題 15：Just following up on some of the labor market talk earlier. You know, monetary policy operates with long and variable lags, and I’m wondering how much you see being able to keep the unemployment rate from rate right raising too much comes from the fact that you’re starting to act now, and that’s going to give people more room to run, versus just the labor market is strong. And then also, if I could following up on next question, do you see today’s 50 basis point move as partially a response to the fact that you didn’t cut in July, and that sort of gets you to the same place.

貨幣政策的運作具有長期和可變的滯后性，我想知道你認為能夠阻止失業率上升太多的程度有多大，這要歸功于你現在開始采取行動，這將給人們更多的回旋余地，而不是僅僅因為勞動力市場強勁。然后，如果我可以跟進下一個問題，你是否認為今天降息 50 個基點是對你在 7 月沒有降息這一事實的回應和補償？

回答 15：

So you’re right about lags, but I would just point to the overall economy. You have an economy that is growing at a at a solid pace. If you look at forecasters or talk to companies, they’ll say that they think 2025 should be a good year too. So there’s no sense in the US economy. Basically fine, if you talk to market participants. I mean, I mean, you know, business people who are actually out there doing business. So I think, you know, I think we, I think our move is timely. I do. And as I said, you can, you can see our, our our 50 basis point move as as a commitment to make sure that we don’t fall behind. So you’re really asking about your second question. You’re asking about July. And I guess if you, if you ask, you know, if we gotten the July report before the meeting, would we have cut we might well of we didn’t make that decision, but you know that we might well have, I think that’s not, you know, that doesn’t really answer the question that we ask ourselves, which is, let’s look, you know, when at this meeting, we’re looking back to the July employment report, the August employment report, the two CPI reports, one of which came, of course, during blackout, and all the other things that I mentioned, we’re looking at all of those things and we’re asking ourselves, what’s the right what’s our what’s the policy stance we need to move to? We knew it’s clear that we clearly, literally everyone on the committee agreed that it’s time to move. It’s just how big, how fast you go, and what do you think about the pass forward? So this decision we made today had broad support on the committee, and I’ve discussed the path ahead. Elizabeth,

你對滯后的看法是對的，但我只想指出整體經濟。美國經濟正在穩步增長。如果你看看預測者或與公司交談，他們會說他們認為 2025 年也應該是好年頭。所以美國經濟基本上沒問題。我認為我們的舉措是及時的。你可以把我們的 50 個基點調整看作是一種承諾，以確保我們不會落后。如果在 7 月份 FOMC 會議前拿到當月非農數據，我們當時是否會降息呢，可能會，但是我認為這并沒有真正回答我們問自己的問題，那就是，讓我們看看，在這次會議上，我們回顧了 7 月份的就業報告、8 月份的就業報告、兩份 CPI 報告，其中一份是在靜默期內發布的，以及我提到的所有其他事情，我們正在研究所有這些事情，我們在問自己，什么是正確的，我們需要采取什么樣的政策立場？我們知道，很明顯，委員會中的每個人都同意是時候采取行動了。只是規模有多大，速度有多快，你對未來利率路徑有什么看法？所以我們今天做出的這個決定得到了委員會的廣泛支持，我已經討論了未來的道路。

問題 16：mortgage rates have already been dropping in anticipation of this announcement. How much more should borrowers expect those rates to drop over the next year?

按揭抵押貸款利率已經在預期降息時就下降了。預計明年這些利率還會下降多少？

回答 16：

Very hard for me to say that’s from our standpoint. I can, I can’t really speak the mortgage rates. I will say, you know, that will depend on on how the economy evolves. Our our intention, though, is we think that our policy was appropriately restrictive. We think that it’s time to begin the process of recalibrating it to a level that’s more neutral, rather than restricted. We expect that process to take some time, as you can see in the projections that we released today, and as if things work out according to that forecast, other rates in the economy will come down as well. However, the rate at which those things happen will really depend on how the economy performs. We can’t see, we can’t look a year ahead and know what the economy is to be doing.

從我們的角度來看，我很難說。我不能真正談論抵押貸款利率。我會說，這取決于經濟如何發展。但我們的意圖是，我們認為我們的政策是適當的有限制性。我們認為是時候開始將其重新調整到更中性而不是維持限制性的水平了。我們預計這個過程需要一些時間，正如你在我們今天發布的預測中所看到的，如果事情按照預測發展，經濟中的其他利率也會下降。然而，這些事情發生的速度實際上取決于經濟的表現。我們無法看到，我們無法展望一年后的經濟情況。

What’s your message to households who are frustrated that home prices have still stayed so high as rates have been high? What do you say to those households?

追問：對于那些因為利率居高不下而房價居高不下的家庭，您有什么話要說？

Well, I can what I can say to the public is that we had the highest we had a burst of inflation.Many other countries around the world had had a similar burst of inflation. And when that happens, part of the answer is that we raise interest rates in order to cool the economy off in order to reduce inflationary pressures. It’s not something that people experience as pleasant, but at the end, what you get is low inflation restored. Price stability, restored. And a good definition of price stability is that people in their daily decisions, they’re not thinking about inflation anymore. That’s where everyone wants to be, is back to what’s inflation, you know, just keep it low, keep it stable. We’re restoring that. So what we’re going through now, really, it restores it will benefit people over a long period of time. Price stability benefits everybody over a long period of time, just by virtue of the fact that they don’t have to deal with inflation. So that’s what’s been going on. And I think we’ve made real progress. I completely we don’t tell people how to think about the economy, of course, and of course, people are experiencing high prices, as opposed to high inflation, and we understand that’s painful.

我可以告訴公眾的是，我們經歷了最高的通貨膨脹，世界上許多其他國家也經歷過類似的通貨膨脹。當這種情況發生時，部分解決辦法是我們提高利率，以便冷卻經濟，從而減少通脹壓力。這不是人們會感到愉快的事情，但最終，我們得到的是恢復低通脹。恢復價格穩定。價格穩定的一個好定義是，人們在日常決策中不再考慮通貨膨脹。這就是每個人都希望的，即保持通脹在低位和穩定。我們正在恢復這種狀態。所以我們現在正在經歷的，真的，恢復這種狀態將在很長一段時間內使人們受益。價格穩定在很長一段時間內使每個人都受益，因為他們不必應對通貨膨脹。這就是正在發生的事情。我認為我們已經取得了真正的進步。我完全不會告訴人們應該如何看待經濟，當然，人們正在經歷高物價，而不是高通脹，我們理解這是痛苦的。

問題 17：I was wondering if you could go through you said just at the beginning that coming into the blackout, there was like an open thought of 25 or 50. You know, the fact that we’re either 25 or 50, I would sort of argue that when we had those two last speeches by Governor Waller and New York President John Williams, that they were, they were sort of saying that maybe a gradual approach was going to win the day. I mean, I sort of want to ask a seven part question about this. But I mean, could you talk, would you have cut rates by 50 basis points if the market had been pricing in, like, low odds of a 50 point move, like they were last Wednesday. You know, after the CPI number came out, there’s a really small probability of a 50 point cut. Does it play playing your consideration at all.

美聯儲官員剛進入公開講話的靜默期時，人們對于降息 25 個基點還是 50 個基點持開放態度。理事沃勒和紐約聯儲主席威廉姆斯的講話也說漸進式降息會占上風。如果市場定價的是不太可能降息 50 個基點，您這次還會大幅降息嗎？市場的定價押注是否影響到美聯儲的決策？

回答 17：

Thank you. We’re always going to try to do what we think is the right thing for the economy at that time. That’s what we’ll do, and that’s what we did today.

我們總是會盡力做我們認為對當時的經濟有利的事情。這就是我們要做的，也是我們今天所做的。

問題 18：you’ve mentioned how closely you’re watching the labor market, but you also noted that payroll numbers have been a little bit less reliable lately because of the big downward revisions. Does that put your focus overwhelmingly on the unemployment rate? And given the SEP projection of 4.4 basically being the peak in the cycle, would going above that be the kind of thing that would trigger another 50 basis point cut.

您提到過您密切關注勞動力市場，但您也指出，由于遭遇大幅下修，最近就業人數的可靠性有所下降。這是否意味著您的注意力主要集中在失業率上？鑒于 SEP 預測的 4.4% 基本上是周期中的失業率峰值，超過這一水平是否會引發另一次 50 個基點的大幅降息？

回答 18：

So we will continue to look at that broad array of labor market data, including the payroll numbers. We’re not discarding those. I mean, we’ll certainly look at those, but we will mentally tend to adjust them based on the Q, C, E, W adjustment, which you referred to. There isn’t a bright line, you know, it will be the light that the unemployment rate’s very important, of course, but there isn’t a single statistic or a single bright line over which that thing that might move, that would dictate one thing or another. We’ll look at each meeting, we’ll look at all the data on inflation, economic activity and the labor market, and we’ll make decisions about is our policy stance where it needs to be to, you know, to foster over the medium term, our mandate goals. Yeah, so I can’t, I can’t say we, we have a bright line in mind.

我們將繼續關注廣泛的勞動力市場數據，包括非農就業。我們不會放棄這些數據。我的意思是，我們肯定會關注這些數據，但我們在心理上會傾向于根據您提到的 QCEW 調整來調整它們。沒有一條明確的界線，當然，失業率非常重要，但沒有一個統計數據或一條明確的界線可以決定這件事或那件事。我們會在每次會議上，查看有關通貨膨脹、經濟活動和勞動力市場的所有數據，并決定我們的政策立場，以便在中期內促進我們的授權使命。所以我不能說我們心中有一條明確的界線。

問題 19：I know that you discussed earlier how the Fed does whatever the right thing is and nothing else factors in. But in general, can you talk about whether or not you believe a sitting US president should have a say in fed decisions on interest rates? Because that’s something that former President Trump, who obviously points of view, has previously, suggested, and I know the Fed is designed to be independent, but why can you tell the public why you view that so important?

我知道您之前討論過美聯儲會做正確的事情，其他因素都不考慮。但總的來說，您能否談談您是否認為現任美國總統應該對美聯儲的利率決策有發言權？因為這是前總統特朗普之前提出的，他顯然有自己的觀點，我知道美聯儲的設計初衷是獨立的，但您為什么能告訴公眾您認為這一點如此重要呢？

回答 19：

Sure, so countries that are democracies around the world, countries that are sort of like the United States, all have what are called independent central banks. And the reason is that that people have found, over time, that insulating the central bank from direct control by political authorities avoids making monetary policy in a way that that favors, maybe people who are in office as opposed to people who are not in office. So that that’s, that’s the idea, is that, you know, I think the data are clear that countries that have independent central banks, they get lower inflation. And so we’re, you know, we’re not, we do our work to serve all Americans. We’re not serving any politician, any political figure, any cause, any issue, nothing. It’s just maximum employment and price stability on behalf of all Americans, and that’s how the other central banks are set up to it. It’s a good institutional arrangement which has been good for the public, and I hope and strongly, strongly believe that it will. You know, continue.

當然，像美國這樣的民主國家都有所謂的獨立央行。原因是，隨著時間推移，人們發現，將央行與政治當局的直接控制隔離開來，可以避免制定僅僅有利于在位者的貨幣政策。這就是我們的想法，我認為數據清楚地表明，擁有獨立央行的國家通脹率較低。所以我們的工作是為了服務所有美國人。我們不為任何政客、任何政治人物、任何事業、任何議題服務，什么都不為。我們只是為所有美國人實現最大化就業和價格穩定，其他央行就是這樣建立的。這是一個對公眾有利的良好制度安排，我希望并堅信它會繼續下去。

問題 20：a couple regulatory developments in the past week that I want to ask you about. First last week, Vice Chair for supervision, Michael Barr outlined his views for the changes to the Basel three end game. I’m wondering if you are in line with him on those changes should be if those have support the board in a broad way that you’re looking for, and if you think the other agencies are also fully on board with that approach

我想問您關于過去一周的幾個監管發展。首先，上周美聯儲負責監管的副主席 Michael Barr 概述了他對巴塞爾協議三監管規則變更的看法。我想知道您是否同意他的觀點，是否其他機構也完全支持這種方法？

回答 20：

So the answer to your question is that, yes, those those changes were negotiated between the agencies with my support and with my involvement, with the idea that we were going to re propose, we propose the changes that we, that Vice Chair Barr talked about, and then take comment on them. So yes, that that is, you know, that’s happening with my support. That’s not a final proposal, though. You understand, we’re putting them out for comment. We’re going to take comment and make appropriate changes that we don’t have a, we don’t have a calendar date for that. And as for the other agencies, you know, the idea is that we’re all moving together. We’re not moving separately. So that I don’t, I don’t know exactly where that is, but the idea is that we will move as a group to put this again out for comment, and then, you know, it’ll, it’ll come the comments will come back 60 days later, and we’ll dive into them, and we’ll try to bring this to a conclusion sometime in the first half of next year.

對你問題的回答是「是的」，這些變化是在我支持和參與下由各機構協商達成的，我們的想法是重新提出，我們提出巴爾副主席談到的變化，然后征求意見。所以是的，那是在我的支持下發生的。但這不是最終提案。你知道，我們正在征求意見。我們將征求意見并做出適當的改變，但我們沒有具體的日期。至于其他機構，你知道，我們的想法是我們都一起行動。我們不會分開行動。所以我不知道具體在哪里，但我們的想法是，我們將作為一個團隊再次將這個問題提出來征求意見，然后，你知道，60 天后我們會收到評論，我們會深入研究它們，并嘗試在明年上半年的某個時候得出結論。

Then yesterday, there were merger reform finalizations from the other bank regulators. What does that have to do to align itself on merger?

追問：昨天，其他銀行監管機構也敲定了合并改革方案。這對合并有什么影響？

 You know, I would, I would bounce that question to Vice Chair Barr. It’s a good question, but I don’t have that today. Thanks Jennifer for the last question.

你知道，我會把這個問題轉交給巴爾副主席。這是個好問題，但我今天沒有答案。

問題 21：you said earlier that the decision today reflects with appropriate recalibration, strength in the labor market that can be maintained in the context of moderate growth, even though the policy statement says you view the risks to inflation and job growth as roughly balanced, given what you’ve said. Though today, I’m curious, are you more worried about the job market and growth than inflation? Are they not roughly balanced?

您之前說過，今天的決定反映了經過適當調整后，勞動力市場在溫和增長的背景下仍能保持強勁，盡管政策聲明中說，您認為通脹和就業增長的風險大致平衡，不過我很好奇，您是否更擔心就業市場和增長而不是通脹？它們不是大致平衡的嗎？

回答 21：

No, I think, I think, and we think they are now roughly balanced. So if you go back for a long time, the risks were on inflation. We had historically tight labor market, historically tight. There was a severe labor shortage, so very, very hot labor market, and we had inflation way above target. So you know that said to us, concentrate on inflation. Concentrate on inflation. And we did for a while, and we and we kept at that, that the stance that we put in place 14 months ago was a stance that was focused on bringing down inflation. Part of bringing down inflation, though, is is cooling off the economy, and a little bit cooling off the labor market. You now have a cooler labor market, in part because of of our activity. So what that tells you is it’s time to change our stance. So we did that. The sense of the change in the stance is that we’re recalibrating our policy over time to a stance that will be more neutral. And today was we, I think we made a good, strong start on that. I think it was the right decision, and I think it should send a signal that we, you know, that we’re committed to coming up with a good outcome here,

不，我認為，而且我們認為現在它們大致平衡了。所以如果你回顧很長一段時間，風險在于通貨膨脹過高。我們的勞動力市場處于歷史性緊張時期。勞動力嚴重短缺，因此勞動力市場非常非常火爆，而且通貨膨脹率遠高于目標。所以你知道，這告訴我們，要集中精力應對通貨膨脹。我們確實這樣做了一段時間，并且我們一直堅持這樣做，14 個月前我們制定的立場是專注于降低通貨膨脹。然而，降低通貨膨脹的一部分是冷卻經濟，以及稍微冷卻勞動力市場。現在勞動力市場冷卻了，部分原因是我們的活動。所以這告訴你是時候改變我們的立場了。所以我們這樣做了。立場改變的意義在于，我們正在隨著時間的推移重新調整我們的政策，使其立場更加中立。而今天，我認為我們在這方面取得了良好的開端。我認為這是正確的決定，我認為這應該發出一個信號，表明我們致力于達成一個好的結果。

to a shock now that could tip it into recession?

追問：大幅降息是否會令市場震驚并覺得經濟衰退臨近呢？

I don’t think so. I don’t there’s as I look, well, let me look at it this way. I don’t see anything in the economy right now that suggests that the likelihood of a recession, sorry, of a downturn is elevated. I Okay I don’t see that, you see you see growth at a solid rate. You see inflation coming down and you see a labor market that’s still at very solid levels. It’s so, so I don’t really see that now.

我不這么認為。目前，我沒有看到任何跡象表明經濟衰退的可能性增加。你看到經濟增長率穩定。你看到通貨膨脹率下降，你看到勞動力市場仍然處于非常穩定的水平。事實就是如此，所以我現在真的看不到這一點。